安邦護衛研究報告：金融安防主業構筑安全邊際，新業務成長打開向上空間.pdf

安邦護衛研究報告：金融安防主業構筑。安全邊際，新業務成長打開向上空間。起家浙江省內，立足金融安保，位居行業龍頭。安邦護衛為我國金融安防行業 龍頭，公司2006年起家浙江，依托從業資質為省內銀行等金融機構提供現金押 運業務。2014年公司劃歸浙江省國資委持有，2020年進行增資、混改及股權劃 轉后，實控人仍為浙江省國資委、持股比例55.8%，第2/3大股東分別為中電 海康/浙江財開，股東多元背景利好業務拓展。2023年，公司營收已達25億元 （5年CAGR 6.4%），歸母凈利潤1.18億元、歸母凈利率4.7%（2020年巔峰時 期5.8%），經營穩健。

安防行業坡長雪厚，運營服務增長可期。2022年，我國安防行業市場規模近千 億，其中運營服務占比僅為22%（亦有口徑為9.52%，2020年），對標歐美成熟 市場35%的占比提升空間較大。其中：1）武裝押運細分賽道市場規模300億元 左右，近5年穩中微增，分結構來看，國內銀行網點數量逐年微降、押運收費 微增，未來空間來自金融外包服務。2）應急服務救援需求具備突發性，目前以 政府牽頭為主，未來社會化救援將扮演更重要角色。3）海外安防服務受中國企 業、人員出海拉動，需求攀升，為未來拓展方向之一。安防運營服務受制于地 域限制，集中度極低，安邦護衛為武裝押運龍頭，參考海外外延并購為必經之 路。

客戶資源穩定構筑安全邊際，多業務協同打開向上空間。公司股東背景深厚， 管理層高效靈活，多年運營下深度綁定省內銀行、政府部門及國有企業等，合 作穩定緊密可持續，構筑公司安全邊際，此外，頭部客戶為公司安保服務能力 提供背書，助力新業務拓展。目前公司業務矩陣已初步形成，多業務之間可以 形成方法論及客戶資源的導流，公司23年公開上市募集資金4.72億元，其中 1.74億元用于數字化升級，2.47億元用于新項目建設，開源節流并舉，收入及 利潤增長可期。