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長飛光纖（601869）研究報告：行業回暖+橫向拓展，迎來成長拐點。長飛光纖：全球領先的光纖光纜供應商。長飛光纖是具有棒纖纜一體化生產能 力的全球領先的光纖光纜供應商，能為世界通信行業及其他行業(包括公用事 業、運輸、石油化工及醫療)提供各種光纖光纜產品及相關解決方案，業務遍布 全球 60 多個國家和地區。根據中國通信學會光通信委員會發布的《2020 年全 球/中國光通信最具競爭力企業 10 強》，2020 年長飛光纖市場占有率全球排名 第三、全國排名第一。2021 年，公司實現營收 95.36 億元，同比+15.99%，歸 母 凈 利潤 7.09 億元，同比 +30.32%， 其 中 海 外收 入 30.8 億 元 ， 同比 +46.92%，占比提升到 32.33%。

光纖光纜行業：供需格局正在邊際改善，未來有望迎來量價齊升。目前我國光 纖光纜行業景氣度有望持續回升。1）需求端：數據流量增長是拉動光纖光纜 需求的核心動力，隨著 5G 網絡、雙千兆等建設推進，中國/全球的光纖光纜需 求正逐步恢復。其中，運營商占據國內光纖光纜需求的 80%左右，而中國移動 發布 2021-2022 年普通光纜集采結果，普通光纜采購量 1.432 億芯公里、同比 增長 20%，單價平均達到 64 元/芯公里、同比上漲接近 60%。2）供給端：上 一輪國內廠商擴產周期已過，2018-2020 年國內處于行業低谷期，行業擴產極 少，龍頭廠商通過海外拓展實現產能消化。長飛光纖作為全國市場占有率最大 的光纖光纜制造廠商，憑借在解決方案能力、客戶資源以及產能等方面的優 勢，在行業景氣度回升大背景下有望充分受益。

公司優勢：專注光纖光纜，光棒工藝優勢突出。1）規模優勢：與國內電信運 營商合作穩定，在中國移動普纜集采中份額達到 19.96%，份額排名第一；2） 技術優勢：掌握下一代通信用超低衰減 G.654.E 單模光纖和用于下一代數據中 心高帶寬 OM5 多模光纖，產品參數行業領先；擁有國內唯一的光纖光纜制備 技術國家重點實驗室，棒纖領域專利數量全國第一；3）工藝優勢：同時擁有 PCVD、VAD 及 OVD 三大主流光纖預制棒生產工藝，產能優勢突出，工藝和 技術處于國際領先水平。4）海外優勢：公司積極拓展海外業務，目前在海外 擁有 3 個生產基地和超 30 個辦事處，2021 年海外收入占比已經超過 30%。

創新業務：拓展 AOC、光模塊、海纜與第三代半導體，未來可期。公司目前 積極拓展 AOC、光模塊、海纜業務與第三代半導體業務。1）AOC：子公司長 芯盛智連進軍 VR 設備領域，2021 年 12 月完成 3 億元 B 輪融資，其 AOC 產 品已經供貨 Meta 的 Oculus Quest 頭盔；2）光模塊：公司 3 款 400G 光模塊 已經入選國際光電子博覽會《5G 承載與數據中心光模塊》，其光模塊子公司四 川光恒在 2021 年實現營業收入 6.32 億元，同比+26%；3）海纜：公司與寶勝 科技創新股份有限公司合資設立的子公司寶勝長飛海洋工程有限公司于 2021 年進行增資，將通過相關設備設施及專業團隊的建設初步形成海纜施工及鋪設 能力；4）第三代半導體：公司 2022 年 3 月 8 日收購啟迪半導體約 37%的股 權，啟迪半導體專注于第三代半導體，客戶包括比亞迪、格力、奇瑞汽車、理 想汽車等。我們認為公司目前 AOC、光模塊、海纜業務與第三代半導體業務推 進順利，未來有望打開新的成長曲線。