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中望軟件（688083）研究報告：國產CAx龍頭揚帆起航。深耕二十載的國內工業軟件龍頭，全面布局 CAx 產品線。公司是國內稀缺的 CAx 領 域市場龍頭，深耕 CAx 領域 20 余年，目前形成 2D/3D CAD、CAE 為構成的產品體 系，并全面布局企業與教育領域。公司主要營收來自 CAD 業務，其中 2D/3D 營收比 約 3:1，CAE 產品開始形成小規模收入。公司大力投入研發，年均研發費用率 30%以 上，研發人員占比 40%以上。2016 年以來，公司實現了較高質量的營收與盈利表現， 2016-2021 年公司營收 CAGR 為 34.9%，歸母凈利潤 CAGR 為 51.7%。

中國龐大的工業與制造業市場撐起廣闊的工業軟件發展空間。中國擁有 30 萬億水平的 工業與制造業市場，占據全球 20%-30%的份額中，且近 15 年均保持 10%以上、高于 全球整體的復合增速。但 2020 年中國的工業軟件市場規模僅約為 2000 億元，占全球 比重雖有所提升但仍僅約為 6.6%，其中 CAD/CAE 市場對應分別為 40 億元/32 億元， 并不能與中國龐大的工業制造業市場相匹配。未來在制造業升級驅動、國家工業軟件 政策支持之下，中國以 CAD/CAE 為代表的工業軟件將迎來較大發展機遇。我們測算 結果顯示，到 2035 年，中國 CAD 市場約為 160 億元，CAE 市場約為 200 億元，廣 義 PLM 約為 1340 億元。

公司短中長成長驅動明確，有望保持較好的成長屬性。1）中短期而言，公司的核心成 長因素在于制造業升級下的國產替代。制造業的轉型升級提升下游對 CAx 等工業軟件 的需求，普及率和價值量均會持續攀升；軟件正版化促使下游優先考慮性能相近且成 本較低的國產軟件，有效市場規模放大；以信創為核心的國產替代不斷加速推進，國 產軟件的市場份額將會持續提升。公司作為國產 CAx 工業軟件龍頭，擁有高自主、高 門檻的技術優勢和較強的直銷渠道能力，將充分受益行業發展。2）中長期而言，公司 持續致力于打造 CAX 一體化解決方案體系，擴大市場領域；在產品獲得市場更多認可、 產品力提升后，公司也可能會借鑒海外友商的發展經驗，開啟向云服務廠商轉型；公 司自 2004 年起始終堅持全球化發展布局戰略，向“研發+銷售“全球一體化的領先 C Ax 服務商邁進。