中望軟件研究報(bào)告：格局優(yōu)化，3D產(chǎn)品能力躍升加速成長.pdf

中望軟件研究報(bào)告：格局優(yōu)化，3D產(chǎn)品能力躍升加速成長。國產(chǎn) CAX 一體化廠商，重回增長軌道。1.公司堅(jiān)定圍繞“All-in-One CAX 一體化”戰(zhàn)略，大力投入 CAD 相關(guān)研發(fā)，不斷提升其自主三維內(nèi) 核能力，并通過并購?fù)晟?CAE 能力。2.2023 年公司營收迎來強(qiáng)勁修復(fù)， 實(shí)現(xiàn)收入約 8.24 億元，同比增長 37.18%（數(shù)據(jù)來源：23 年業(yè)績快報(bào)）， 重回此前增長軌道。3.參考海外巨頭，達(dá)索自 2012 年開始推動(dòng) CAX 一 體化戰(zhàn)略，整合產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、運(yùn)營等多款產(chǎn)品，提升研發(fā)設(shè)計(jì)效率。

國內(nèi)CAD市場國產(chǎn)廠商發(fā)展空間廣闊，競爭格局逐漸優(yōu)化。1.國內(nèi)CAD 市場規(guī)模遠(yuǎn)小于全球市場規(guī)模（計(jì)算 23 年近 1500 億元人民幣，數(shù)據(jù) 來源：Business Research Insights），但增速明顯更快。2.我們看好國 產(chǎn) CAD 廠商的發(fā)展前景，尤其自主 3D CAD 產(chǎn)品的廠商前景更廣闊： (1)國內(nèi) CAD 市場快速膨脹，特別是 3D CAD 市場；(2)自主可控帶來 國產(chǎn)廠商的份額明顯提升，尤其國產(chǎn)廠商份額非常低的 3D CAD 領(lǐng)域； (3)國內(nèi) CAD 市場正版化率提升。3.過去幾年 CAD 市場格局逐漸優(yōu)化， 目前而言，中望仍在唯一一家擁有自主可控 3D CAD 的上市廠商。

如何看待達(dá)索估值。達(dá)索在法國巴黎交易所上市，其 PE-TTM 估值水 平明顯高于市場重要指數(shù) CAC 40，約為指數(shù)的 2.75X～4X（數(shù)據(jù)來源： Wind）。我們認(rèn)為，達(dá)索明顯高于市場平均水平的估值是市場基于對(duì) 3D CAD 領(lǐng)域高壁壘理解以及 CAX 一體化行業(yè)趨勢(shì)的認(rèn)可，而認(rèn)為頭部廠 商達(dá)索獲得長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的確定性較高而給予的明顯估值溢價(jià)。