百龍創(chuàng)園（60501）研究報告：大健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者，成長性進入兌現(xiàn)期.pdf

百龍創(chuàng)園（60501）研究報告：大健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者，成長性進入兌現(xiàn)期。百龍創(chuàng)園：研發(fā)驅(qū)動的健康配料解決方案供應(yīng)商。公司以生物技術(shù)為核心，持 續(xù)加大研發(fā)力度，形成了兼具益生元系列、膳食纖維系列和其他淀粉糖 （醇）、健康甜味劑四大系列的金字塔型全產(chǎn)品線。隨著高毛利產(chǎn)品持續(xù)放量 以及產(chǎn)品價格提升，公司業(yè)績持續(xù)增長。2022Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 1.98 億 元，同比增長 48%，歸凈利潤 4073 萬元，同比增長 133%。

行業(yè)趨勢：健康意識不斷增強，下游需求持續(xù)增長。隨著收入水平的增長以及 健康意識的提高，人們對健康食品配料的需求日益增加。1）益生元：隨著益 生元促進腸道健康的功能獲得越來越多的科學(xué)數(shù)據(jù)支持以及消費者認(rèn)知持續(xù)提 升，預(yù)計到 2025 年全球產(chǎn)值將超過 180 億元；2）膳食纖維：人均攝入缺口 大，即使在發(fā)達(dá)國家仍存在 30%-50%的缺口，未來需求有望持續(xù)增長，預(yù)計 到 2025 年全球產(chǎn)值將達(dá)到 220 億元；3）阿洛酮糖：近乎完美的蔗糖替代選 擇，是業(yè)內(nèi)一致看好的下一代健康甜味劑。隨著全球各國法規(guī)的完善，市場規(guī) 模有望進一步增長，預(yù)計 2030 年全球市場將超過 30 億元。

競爭優(yōu)勢：研發(fā)+產(chǎn)品+客戶，鑄就核心競爭力。1）研發(fā)能力領(lǐng)先：公司一直 致力于新產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)成本的降低，抗性糊精、阿洛酮糖等產(chǎn)品均在國內(nèi) 率先實現(xiàn)突破。截止到 2021 年，公司已經(jīng)獲得 50 項發(fā)明專利和 1 項實用新型 專利；2）產(chǎn)品體系完備：公司是全球業(yè)內(nèi)產(chǎn)品規(guī)格最全、規(guī)格數(shù)量最多的生 產(chǎn)商之一，憑借產(chǎn)品矩陣和研發(fā)的優(yōu)勢，公司致力于向客戶提供整體解決方 案；3）客戶資源優(yōu)質(zhì)：公司有完備的國際認(rèn)證體系，憑借產(chǎn)品的優(yōu)秀質(zhì)量和 穩(wěn)定性培育了一批穩(wěn)定的貿(mào)易商伙伴和終端品牌客戶。

核心看點：聚焦高端+產(chǎn)能釋放，成長性進入兌現(xiàn)期。公司以研發(fā)為驅(qū)動，聚 焦于技術(shù)門檻高、盈利能力好、市場潛力大的產(chǎn)品，隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司 成長性有望持續(xù)得到兌現(xiàn)。1）抗性糊精：公司目前第一大單品，占比約 30%。憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢，公司全球市場份額持續(xù)提升，目前約占 10%。隨 著技改+募投項目投入使用，市場份額有望進一步增加。2）阿洛酮糖：公司是 國內(nèi)第一家實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的公司，新增 1.5 萬噸產(chǎn)能有望于 2023 年逐步釋放， 同時完成向上游延伸，有望實現(xiàn)量利齊升。3）益生元：不同產(chǎn)品分化明顯， 部分高端產(chǎn)品毛利率可達(dá) 70%-80%左右。目前公司中低端產(chǎn)品占比約 80%， 未來有望加大高端產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，增強盈利能力。