金晶科技（600586）研究報(bào)告：差異化的競爭力，一體化與高端化.pdf

金晶科技（600586）研究報(bào)告：差異化的競爭力，一體化與高端化。受益玻璃純堿新周期下高景氣，公司具備差異化競爭力。金晶科技前 身淄博金晶浮法玻璃廠成立于 1996 年，從事浮法玻璃的生產(chǎn)和銷售， 公司發(fā)展歷程可以展現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈一體化與高端化布局之路——向上游 布局純堿，向下游布局深加工節(jié)能玻璃；布局高端化的超白建筑玻璃 和光伏玻璃。由于玻璃及純堿業(yè)務(wù)強(qiáng)周期特點(diǎn)，公司歷史上業(yè)績波動(dòng) 較大，2020 年以來，隨著玻璃純堿行業(yè)進(jìn)入新周期，公司經(jīng)營實(shí)現(xiàn)大 幅改善。

差異化的競爭力之玻璃產(chǎn)業(yè)一體化布局。（1）公司向上布局純堿業(yè)務(wù)， 目前年產(chǎn)能 150 萬噸（氨堿法工藝），純堿行業(yè)高景氣疊加純堿子公司 穩(wěn)生產(chǎn)+降成本戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)純堿子公司盈利能力有望進(jìn)一步上行。 （2）公司向下布局節(jié)能玻璃業(yè)務(wù)，順應(yīng)碳中和背景下建筑玻璃產(chǎn)業(yè)趨 勢。綜合來看，通過向上布局純堿，有效對(duì)沖純堿價(jià)格波動(dòng)對(duì)玻璃板 塊的盈利沖擊，向下布局深加工，一方面增厚底部盈利能力（賺取加 工利潤），另一方面平滑浮法玻璃周期波動(dòng)。

差異化的競爭力之玻璃產(chǎn)業(yè)高端化布局。（1）公司深耕高壁壘、高盈 利能力的超白建筑玻璃，公司目前有兩條超白浮法玻璃，總產(chǎn)能 1400 t/d。（2）金晶科技的光伏玻璃布局分兩條路線，兼顧晶硅組件的超白 壓延玻璃以及薄膜組件、鈣鈦礦組件的 TCO 玻璃。