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華測導航（300627）分析報告：高精度導航定位龍頭，車載業務打開新空間。公司概覽：深耕高精度定位行業多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行 業多年，創始團隊均為技術出身、專業能力過硬。公司立足高精度定位技術， 擁有較為完善的基礎產品布局，包括 RTK（載波相位差分）設備、GIS（地理 信息系統）數據采集器、無人機器件、三維激光雷達系統等。同時，基于完整 的產品布局，公司聚焦建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業、機器人 與無人駕駛四大應用領域，為客戶提供完整的高精度定位解決方案。生產端， 公司主要自建產線，并將部分低價值量生產環節外包。銷售端，公司采取“直 銷+經銷”結合的銷售模式，面向全球布局廣泛完整的營銷網絡。2016-2021 年， 公司營收、歸母凈利潤復合增速達 31.6%、23.6%，保持快速增長。2021 年， 公司實現收入 19.03 億元，同比+35%，實現歸母凈利潤 2.94 億元，同比+49.5%， 收入與利潤增長顯著提速。

北斗產業：北斗導航系統建成，產業規模龐大。北斗系統是我國自主發展、獨 立運行的全球衛星導航系統。2020 年 6 月，隨著北斗三號最后一顆衛星（第 55 顆）成功發射，北斗三號全球衛星導航系統部署全面完成。根據中國衛星導航 定位協會數據，2021 年我國北斗產業產值為 3680 億元，產業規模龐大。中國 衛星導航定位協會預計 2025 年我國北斗產業產值增長至 6440 億元，2021-2025 年 CAGR 15%，發展迅速。北斗產業鏈分為空間段、地面段、用戶段三部分， 衍生規模較大。其中用戶段是整個產業價值鏈核心，華測導航瞄準北斗產業中 價值量占比最高的產業鏈環節：用戶段中游的 GNSS 接收機等終端和系統以及 下游的運營服務環節，中游和下游產值占用戶段比重分別為 43.9%/46.6%，合 計占比超 90%，發展天花板較高、成長潛力巨大。

場景應用：立足 GNSS 布局五大場景，積極拓展車載高精定位業務。公司立足 GNSS 技術，聚焦四大應用領域，包括建筑與基建、地理空間信息、資源與公 共事業、機器人與無人駕駛，重點又可分為測量測繪、位移監測、精準農業、 無人機/船、自動駕駛五大場景：1）測量測繪：公司測量測繪產品多樣，核心競 爭力突出，國內市場持續開拓，海外市場空間廣闊。2）位移監測：公司位移監 測解決方案成熟，位移監測系統市場保持高增長，形變監測有望為監測市場帶 來新的增量。3）精準農業：公司在精準農業領域積累深厚，政策補貼推動智能 農機產品普及，農機自動駕駛滲透率有望提升。4）無人機/船：無人船應用于水 文勘探與數據采集，為水文測驗、洪水應急監測的市場首選，工業無人機市場 規模呈持續增長態勢。5）自動駕駛：公司重點發展的戰略方向。“衛星導航+ 慣性導航”組合導航系統在自動駕駛中的優勢顯著，有望成為 L3 及以上自動駕 駛的主流定位方案。隨著自動駕駛汽車出貨量高增長，L3 及以上滲透率快速提 升，車載衛慣組合導航市場空間有望快速擴大。