投資策略：市場見底了嗎？再議底部信號與市場風格.pdf

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時間：2022/05/28
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投資策略：市場見底了嗎？再議底部信號與市場風格。大盤底部空間已基本確認，我們根據 M2 計算的 2022 年 4 月萬得全 A 空間底為 4247 點，4 月萬得全 A 最低跌至 4267 點，而后向上反彈。因此當前市場底部已經基本確認，如果未來出現二次探底，我們認為新低的空間也較為有限。估值指標里，市盈率、股權風險溢價和股債性價比也已達到了歷史底部水平。

時間上完全走出底部可能還有待基本面的進一步改善，宏觀指標上領先指標（信用、基建）拐點已現，同步偏領先指標（PMI、商品房銷售）中商品房銷售仍持續(xù)下滑，同步偏滯后指標（工業(yè) 企業(yè)盈利、A 股盈利）尚未見拐點。微觀市場類指標上，資金面和大部分情緒指標已經達到見底狀態(tài)，部分情緒指標距離底部尚有距離。從時間底一系列指標來看，6 月或將是再次確認時點。

市場風格處于大盤穩(wěn)增長向消費成長占優(yōu)的過渡期

根據微觀流動性和板塊景氣預期不同，底部市場風格上可分為三階段：下跌期、見底期、以及回升期。下跌期小市值和消費成長板塊占優(yōu)，金融、周期板塊較弱；見底期大市值和金融穩(wěn)定板塊占優(yōu)，消費、成長較弱；回升期小市值和消費、成長走強。當前市場風格顯示市場處于底部位置附近，處在從第二階段見底期逐步向第三階段回升期轉移的過程，大盤穩(wěn)增長板塊可能仍具有機會，但隨著基本面拐點顯現，景氣偏好將從穩(wěn)增長預期向實際高成長轉移，成長及消費風格逐步占優(yōu)。

當前市場處于大盤穩(wěn)增長向消費成長占優(yōu)的轉型過渡期。推薦逐步關注市場回升期消費和成長的三條主線： 1）疫情受損小：光伏、軍工、食品飲料、農林牧漁； 2）政策受益大：汽車、光伏、數據中心、云計算； 3）流動性修復：小盤成長、軍工、券商。