金宏氣體（688106）研究報告：國產特氣加速起航，乘碳中和之東風搶跑氫能&資源化.pdf

金宏氣體（688106）研究報告：國產特氣加速起航，乘碳中和之東風搶跑氫能&資源化。工業氣體賽道景氣度明朗，對標海外 80%外包率存 40.35%增量空間， 2022 至 2030 年獨立氣體供應商市場成長空間達 161%。1）工業氣體賽 道景氣度明朗，伴隨我國經濟持續上行，下游領域不斷拓寬，2025/2030 年我國工業氣體市場規模有望超 2674/4392 億元，長坡厚雪。2）外包制 氣降本增效優勢顯著增量空間廣闊，對標海外成熟市場，我國工業氣體 外包率仍存 40.35%提升空間，2030 年我國獨立氣體供應商市場規模有 望達 3015 億元，較 2022 年成長空間高達 161%。

下游迎擴產熱潮電子特氣加速發展，國產替代趨勢自給特氣市場三年復 增 37%。1）半導體需求熱潮成為行業擴容關鍵， 2030 年我國特種/電 子特氣市場規模有望達 1941/1436 億元。2）國產率提升助力我國特氣企 業實現突圍，特氣自給市場三年復增高達 37%。目前我國電子特氣市場 中 85%為外資所壟斷，2025 年我國電子特氣國產化率有望達 30%，自 給特氣市場規模達 220 億元，三年復增 37%增速強勁。

公司堅持縱橫發展戰略，大宗氣體盈利能力迎修復，2021 年營收同增 40%業績創新高 1）橫向布局乃行業破局之道，并購整合布局全國網點 成長路徑清晰 。2）大宗氣體盈利能力迎修復：伴隨大宗商品價格回穩， 公司空分產能爬坡，價格傳導開啟，成本可控盈利能力迎修復。

國產化浪潮下，特種氣體步入高增速時代。1）公司特氣品類不斷完善產 能迎釋放高峰，電子級正硅酸乙酯產能 1,200 噸/年已進入規模生產，電 子級氧化亞氮于 21 年完成擴產 1.7 倍至 8,000 噸/年，22 年開啟氦氣儲 運新篇章。2）國產替代特氣步入高增速時代：公司超純氨、高純氧化亞 氮、高純二氧化碳等多個產品已達國產替代水平。公司以技術研發為核 心，不斷突破高端電子特氣高筑護城河迎高增。

乘“碳中和”之東風，發力清潔能源氫能&資源化賽道。1）氫能：公司 高純氫純度達 99.9999%，其雜質含量均滿足燃料電池車國標要求并已 實現規模化生產，全國布局已成為 14 個加氫站或汽車內部撬裝站供應 商，積極拓展下游應用場景，在建擬建產能彈性達 75%有力支撐業績成 長。2）尾氣回收再利用：降本減碳雙收益，落地多條尾氣回收生產線： 二氧化碳、氧化亞氮、氫氣、天然氣，綠色生態屬性凸顯。