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醫療器械行業專題報告：62輪集采后的啟示，不同生命周期的高值耗材集采影響如何？高值耗材集采持續加速，成熟品種或將率先迎來省級集采擴面。2020 年國內醫療器 械市場規模約 8118 億元（+15.5%），其中高值耗材占比約 22.8%，高值耗材 A 股總 市值已達 2570 億，占醫療器械板塊市值約 17.3%，是值得重點挖掘投資機會的細分 板塊。2019 年迄今高值耗材歷經約 62 輪集采，覆蓋冠脈、骨科等約 17 個品種，可 以發現集采大多從單個省份經過幾輪聯盟采購逐漸擴大范圍，國產、聯盟集采的每個 品種都至少經歷 1 輪省市級采購，我們認為現階段還沒納入區域集采的品種短期內大 范圍集采的概率較低。綜合過去 3 年區域集采情況，以及此前醫保局提出的每省 5 個 省級品種目標，預計球囊導管、人工晶體等集采或將率先擴面。

我們對國內高值耗材集采政策進行詳細梳理，按照國產化率差異歸納總結冠脈支架、 人工關節、人工晶體 3 款代表性品種的集采演化，分析不同集采政策對相關行業及公 司的影響，借此探討未來長周期集采背景下的投資機會。

冠脈支架國產化率超 70%，集采后短期承壓，更多創新產品有望成為戰略主軸。冠脈 支架 2019 年市場規模約 159.7 億元（+11.8%），產品用量大、市場競爭充分，符合 高值耗材集采標準。作為高值耗材國家集采的首次嘗試，冠脈集采中標均價降幅超 90%，雖然國產中標量超過 80%，但“腳踝斬”式降價仍對企業短期業績造成沖擊。 后集采時代，相關企業逐漸將更多精力放在藥球、旋切術、血管成像等泛血管介入產 品，我們預計未來相關創新產品有望成為支撐冠脈市場增長的新動力。

人工關節植入量國產化率約 44%，集采影響相對溫和，國產化率穩步提升。人工關節 2020 年國內市場約 102 億元，15-20 年復合增速 20.6%；國產關節植入量占比約 44%。 與冠脈集采相比，關節集采競價規則更加靈活，價格降幅（-80%）和國產中標量（54%） 更加可觀，集采后相關企業業績表現優于冠脈支架，盈利能力也穩定在 80%左右，我 們認為關節國采對產品出廠價影響相對有限。同時本輪集采主要按材質、系統分類， 未涉及其他配件，相關國產企業正加快 3D 打印、肩肘踝關節等新材料、新產品研發， 未來有望通過差異化產品進一步打開終端市場。

人工晶體國產化率約 20%，區域集采效果有限，國產影響更偏利好。相比冠脈支架和 關節，人工晶體市場需求量更大，2018 年市場規模 210 億元，國產化率 2019 年約 20%。雖然人工晶體已經歷約 15 次集采，但區域采購量較小，企業降價動力不足， 價格降幅有限，基本沒有觸及國產出廠價；雖然集采后進口企業憑借性能、品牌等綜 合性優勢占據主要份額，但入院價格的大幅下降仍為國產品牌帶來機遇，如 19 年安 徽集采愛博醫療中標后公立醫院開戶數量翻倍，月均收入提升 53.61%。我們認為未 來人工晶體集采后對相關企業的影響更偏向利好為主，頭部國產品牌有望借助集采契 機實現快速放量。