有色金屬專題報告：印尼禁礦對有色金屬影響分析.pdf

有色金屬專題報告：印尼禁礦對有色金屬影響分析。銅：我們認為，如果印尼禁止銅礦出口，對全球銅市場供需沖擊有限，因為該國精 銅消化能力有限，銅礦將以精銅的形式出口，但會造成局部地區銅精礦供需失衡，日本 和韓國等地區銅精礦供應將變得緊張，亞洲精銅的出口格局也將發生較大變化，印尼將 從銅精礦重要出口國變成精銅重要出口國，而日韓精銅出口份額可能下降。

鋁：自 2014 年以后中國進口印尼的鋁土礦出現明顯下滑，為彌補印尼鋁土礦禁令 導致的鋁土礦進口缺口，中國開始增加澳大利亞、幾內亞和馬來西亞的鋁土礦進口。 2017 年后印尼政府將鋁土礦出口政策重新放開，之后雖然印尼對中國鋁土礦出口量整體 呈現增長的態勢，但國內鋁土礦來源大國已向幾內亞傾斜，其次是澳大利亞。因此很難 再看到類似 2014 年印尼禁礦后導致國內鋁土礦貿易格局發生巨變的情況。

鎳：自 2014 年及 2020 年兩度禁礦以來，印尼鎳礦出口已然大大下降。在禁礦政策 引導下，印尼鎳相關產業鏈發展迅速，鎳鐵、中間品（濕法 MHP、高冰鎳）等持續放 量，有效地提高了本國加工冶煉能力，擺脫了前期以原材料鎳礦出口為主的格局。自去 年開始，在印尼政府吸引投資、完善產業鏈條的最終目的下，持續釋放信號對中間品和 鎳鐵等中游產品施壓，試圖推動資本繼續向下游終端布局。究其可能性和時間進度來 看，我們認為政策施行或勢在必得，但過嚴過快實施的可能性偏低，這主要是考慮到印 尼當前國內下游產能尚難完全匹配，以及依賴海外資本的背景下對其利益的適度保護。

錫：印尼對錫的出口管控相對于其他品種走在前列，錫礦早已禁止出口，此次錫錠 若禁止出口將對全球錫錠供應帶來極大沖擊，但是在印尼下游消費不足的現實下，錫錠 禁止出口也將使得其國內供應嚴重過剩，此政策能否通過并存續仍有較大疑問，一種中性的可能情況是政府批準少數公司如天馬有出口權利，而此舉將減少部分無法獲得出口 許可的小型煉廠產量，使得更多錫礦資源向大型煉廠轉移，印尼國內煉廠集中度抬升， 國際議價權抬升。