投資策略專題研究：資金跟蹤系列之二十五，十字路口的“徘徊”.pdf

投資策略專題研究：資金跟蹤系列之二十五，十字路口的“徘徊”。宏觀流動性：上周(20220530-20220603)美元指數(shù)小幅上行，中美利差“倒 掛”程度進(jìn)一步加深，10Y 美債名義/實際利率均回升，通脹預(yù)期繼續(xù)回升。對于 海外，Ted 利差小幅收窄但仍處于高位，離岸美元流動性可能仍偏緊；對于國內(nèi)， 銀行間資金面整體仍平衡寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)小幅走闊。

交易熱度與波動：汽車、建筑、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、消費者服務(wù)等板塊的 交易熱度處于歷史高位；房地產(chǎn)、電新、紡服等板塊的波動率處于歷史高位。

機構(gòu)調(diào)研：電子、食品飲料、建材、有色、軍工、銀行、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、 計算機等板塊調(diào)研熱度居前。軍工、食品飲料、家電、建材等板塊調(diào)研熱度上升。

分析師預(yù)測：分析師小幅下調(diào)了全 A 今年的凈利潤預(yù)測，同時小幅上調(diào)了明 年的凈利潤預(yù)測。全 A 今年凈利潤上調(diào)/下調(diào)組合占比分別回落/上升，而明年凈 利潤上調(diào)/下調(diào)組合占比則分別上升/回落。結(jié)構(gòu)上，農(nóng)林牧漁、煤炭、化工、建 筑、紡服、醫(yī)藥、汽車、石油石化等板塊今明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)。

北上配置盤同時凈買入資源與“邊際”；交易盤則大幅“折返跑”。上周 (20220530-20220602)北上配置盤/交易盤分別凈買入 98.68 億元、140.85 億 元。日度上，北上配置盤在周二(20220531)凈賣出，在其他交易日凈買入；北上 交易盤則先大幅凈買入，后大幅凈流出。行業(yè)上，兩者的共識在于凈買入食品飲 料、電新、化工、計算機、醫(yī)藥、石油石化、消費者服務(wù)、電子等板塊，同時凈 賣出建筑板塊。風(fēng)格上，配置盤與交易盤同時凈買入大盤/小盤成長、中盤價值板 塊，而在其他板塊存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤凈買入寧德時代 6.01 億元，分別凈賣出貴州茅臺、美的集團(tuán) 3.01 億元、1.02 億元。分市值看， 上周配置盤在化工、有色、電子、醫(yī)藥等板塊主要挖掘 500 億元市值以下標(biāo)的。

兩融活躍度略回落，整體處于今年以來的中上水平。上周(20220530- 20220602)兩融凈賣出 30.81 億元，主要凈買入汽車、建筑、銀行、電新、交運、 建材等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、計算機、非銀、消費者服務(wù)、石油石化、食品飲 料等板塊。通信、家電、建筑、煤炭、交運、電力及公用事業(yè)、紡服、汽車等板 塊的融資買入占比環(huán)比上升，其中，除汽車板塊外，上述板塊的兩融活躍度均處 于歷史中樞以下水平。風(fēng)格上，兩融凈買入大盤價值板塊，凈賣出其他各類板塊。

主動偏股基金股票倉位繼續(xù)回落，以個人持有為主的 ETF 作為代理變量顯 示：基民整體凈贖回基金。基于二次規(guī)劃法測算：上周(20220530-20220602)偏 股混合/普通股票基金股票倉位均繼續(xù)小幅回落，在剔除漲跌幅因素后，主要加倉 醫(yī)藥、銀行、地產(chǎn)、有色、交運、石油石化、建筑、非銀、煤炭等板塊，主要減 倉電子、電新、汽車、機械、計算機、軍工、化工等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基 金與小盤成長/價值板塊的相關(guān)性上升，與大盤/中盤價值/成長板塊的相關(guān)性下 降。上周以個人持有為主的 ETF 整體被明顯凈贖回，其中，與新能源、金融地產(chǎn)、 軍工等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與消費、科技、醫(yī)藥、建筑建材板塊相關(guān) 的 ETF 被凈贖回。公募與其負(fù)債端(個人)的分歧明顯擴大，共識僅在于同時買入 金融地產(chǎn)等板塊，而在其他板塊存在分歧。另外，上周以機構(gòu)持有為主的 ETF 同 樣被明顯凈贖回，且以寬基 ETF 為主。綜合來看，上周市場的共識度有所提升， 在紡服板塊的買入共識度相對較高，在能源、金屬、交運、銀行、農(nóng)林牧漁、建 材、電力及公用事業(yè)板塊的買入共識度次之。對比內(nèi)外資來看，公募近兩周在資 源、金融地產(chǎn)板塊與成長板塊之間“折返跑”，而北上配置盤則持續(xù)買入資源板 塊，并在上海宣布“解封”之后，逐步買入部分受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)落地的成長板塊。