金剛線行業(yè)研究報(bào)告：鎢絲解密，經(jīng)濟(jì)性是替代光伏切割絲母線的主要推手.pdf

金剛線行業(yè)研究報(bào)告：鎢絲解密，經(jīng)濟(jì)性是替代光伏切割絲母線的主要推手。金剛線主要用于光伏硅料切割環(huán)節(jié)，重要性強(qiáng)，盈利水平高。金剛線可用于 硅棒截?cái)唷⒐桢V開方和硅片切割，其切割效果直接影響硅片的質(zhì)量及光伏組 件的光電轉(zhuǎn)換性能，對(duì)光伏降本影響重大。2021 年金剛線行業(yè)平均毛利率 35%，盈利水平在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈排名第二，僅次于硅料環(huán)節(jié)。尤其龍頭企業(yè) 以及一體化向上游母線延伸的企業(yè)毛利率高達(dá) 50%以上。

受益光伏行業(yè)風(fēng)起，至 2025 年復(fù)合增速 47%。細(xì)線化和薄片化趨勢(shì)不斷發(fā) 展，金剛線單耗由 30 萬公里/GW 提升至 50~52 萬公里/GW，并呈現(xiàn)持續(xù)增 長態(tài)勢(shì)。我們保守假設(shè) 2022 年和 2025 年的金剛線單耗分別為 40 萬公里 /GW 和 65 萬公里/GW，對(duì)應(yīng)全球需求分別為 1.24 億和 3.92 億公里，年復(fù) 合增速 47%，高于光伏行業(yè)的裝機(jī)增速。

鎢基金剛線或成為行業(yè)必選，節(jié)省成本是主要推動(dòng)力。鎢基金剛線的主要優(yōu) 勢(shì)是更細(xì)，在切割硅片時(shí)，硅料損耗更少，多產(chǎn)出的硅片價(jià)值大于鎢絲與傳 統(tǒng)母線的價(jià)差。同時(shí) “大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向， 這要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備更高的切割力和破斷力。薄片化與大尺 寸是金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。

由于鎢基金鋼線的經(jīng)濟(jì)性同時(shí)受到鎢絲線徑、鎢絲價(jià)格、硅料價(jià)格、切割每 GW 硅片的線耗等多重因素影響，我們按照積極、樂觀、中性三種情境對(duì)鎢 基金鋼線的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行敏感性分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)： 1) 積極情境：按照當(dāng)前硅片市場價(jià)格，鎢絲線徑 32μm，售價(jià) 45 元/km 以下即可為硅片企業(yè)節(jié)省成本； 2) 悲觀情境：硅料價(jià)格回歸成本線附近，硅片價(jià)格較當(dāng)前下降一半，當(dāng)鎢 絲線徑做到 30μm，鎢絲售價(jià) 35 元/km 時(shí)，采用鎢基金鋼線即可為下 游企業(yè)節(jié)省成本； 3) 中性情境：硅料價(jià)格回歸成本線附近，同時(shí)鎢基金鋼線的單耗由 50 萬 公里下降至 40 萬公里。當(dāng)鎢絲線徑做到 32μm，售價(jià) 41 元/km 時(shí)，鎢 基金鋼線可為下游企業(yè)節(jié)省成本。