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邁為股份（300751）研究報告：HJT設備龍頭，向泛半導體平臺邁進。絲網印刷龍頭，邁向 HJT 整線設備提供商。公司是全球領先的光伏電池片設備 供應商，從 2008 年開始研制太陽能絲網印刷技術，至 2018 年公司的絲網印刷 整線設備市占率超過 70%，躍居全球首位。2019 年初，公司開始關注 HJT 異 質結高效電池技術，成功研制了 HJT 高效電池整線設備，實現了該設備的國產 化。公司收入與盈利持續快速增長，2018-2021 年營收、歸母凈利潤 CAGR 分 別達+57.7%、+55.6%。22Q1，公司實現營收、歸母凈利潤分別為 8.3 億元、 1.8 億，同比+32.1%、+49.8%，延續高增長態勢。

行業分析。（1）光伏下游有望持續高景氣。據 CPIA 預測，在全球碳中和和能 源結構轉型大背景下，2022-2025 年，國內與全球光伏裝機規模年均新增分別 為 83-99GW、232-286GW，景氣有望持續高企。（2）N 型電池技術變革勢在 必行，HJT 降本路徑最為清晰。“降本增效”是光伏行業永恒追求，HJT 工藝 簡化為 4 道（清洗制絨、非晶硅沉積、TCO 導電膜沉積和絲網印刷），未來可 通過硅片薄片化、降低銀耗和靶材國產化等降本，通過雙面微晶等增效，據《中 國光伏產業發展路線圖》（CPIA），HJT 電池平均轉換效率有望在 2030 年達 到 26.2%，長期降本趨勢與空間明確。（3）HJT 電池設備市場空間廣闊：隨著 設備加速國產化和工藝逐步提升，國內華晟、金剛玻璃及明陽智能等新進入廠 商紛紛入局異質結 GW 級別量產線，通威股份、隆基股份等 PERC 時代龍頭亦 布局異質結電池產線。海外方面，梅耶博格、REC 等海外電池廠商也加速布局 HJT 電池量產線。根據中信證券研究部電力設備及新能源組預計，2025 年 HJT 電池新增/合計產能分別為 106/306GW，對應新增產能五年 CAGR 為 123.5%， 若按屆時每 GW HJT 設備產線設備投資預測約 2.5 億元計，則 2025 年設備空 間將達 266 億元。

邁為股份核心競爭力。（1）研發為本聚焦 HJT 整線設備，成果斐然。公司注重研 發投入，研發隊伍不斷擴張，保障產品出色性能。2021 年度公司研發費用達 3.3 億元，同比增長 99.7%，占營業收入比重達到 10.7%，現有研發人員 899 人， 占員工總數比重達 32.9%。2021 年公司取得 59 項專利及 21 項軟件著作權，其 中累計在 HJT 設備與電池技術領域獲得專利授權 30 余項，“HJT2.0 異質結電 池 PECVD 量產設備”榮獲國家能源局首臺（套）重大技術裝備認定，是 2021 年唯一進入此名單的光伏設備。（2）公司持續助力 HJT 平價化進程，產能擴 張進行時。為推進 HJT 技術的量產應用，公司持續對 N 型硅片銀漿耗量、貴金 屬靶材耗量與薄片化等多環節研發降本方案，并從半片化、微晶化、光轉換技 術等多方面努力提升 HJT 電池及組件的量產效率。公司 2021 年通過定增募資 28.1 億元，新建 HJT 電池設備制造基地達產后可實現新增年產 PECVD、PVD 及自動化設備各 40 套，該項目建設周期 3 年，公司預計達產后可實現收入 60 億元。截至 2021 年 9 月，公司已有 HJT 設備產品在手訂單約 18 億元，在 HJT 量產設備領域取得一定先發優勢。（3）向泛半導體平臺進化。依托印刷、真空、 激光布局泛半導體核心設備，公司積極拓展新領域，相繼研制半導體封裝核心 設備、顯示面板核心設備，并獲得長電科技、三安光電、京東方等大客戶訂單。 此外，2022 年 5 月 20 日公司公告擬投資 21 億元建設半導體裝備項目，計劃用 地約 210 畝，投資強度不低于 12000 元/平方米。據珠海國家高新區官網，邁為股份將打造半導體、微型顯示及柔性 PCB 等裝備生產線制造基地。