基礎(chǔ)化工-EVA樹脂行業(yè)研究：全球光伏產(chǎn)業(yè)提速，供應(yīng)緊張局面仍存.pdf

基礎(chǔ)化工-EVA樹脂行業(yè)研究：全球光伏產(chǎn)業(yè)提速，供應(yīng)緊張局面仍存。傳統(tǒng)能源價(jià)格持續(xù)上行，可再生能源性價(jià)比凸顯。由于產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)加速進(jìn)化， 可再生能源發(fā)電成本逐年下降。而在可再生能源電價(jià)逐漸下降的同時(shí)，傳統(tǒng)能 源電價(jià)卻在持續(xù)提升。疫情疊加地緣沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價(jià)格自 2021 年下半年 顯著上行。其中以天然氣為主要化石燃料的海外地區(qū)用電成本大幅增長，導(dǎo)致 部分海外化工企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)。以煤炭為主要化石燃料的中國也面臨同樣的成本 壓力及碳排放指標(biāo)的壓力。在此背景下，可再生能源性價(jià)比凸顯，多數(shù)化工企 業(yè)開始配套可再生能源電廠。

全球各國于 2022 年密集出臺(tái)政策，加碼可再生能源布局。中國于 2022 年 6 月發(fā)布《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，明確在“十四五”時(shí)期，可再生能 源發(fā)電量增量在全社會(huì)用電量增量中的占比超過 50%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量 實(shí)現(xiàn)翻倍。歐盟在 2022 年 3 月發(fā)布能源獨(dú)立路線圖《REPowerEU》，將 2030 年可再生能源占比目標(biāo)由此前的 40%提高至 45%。

EVA 樹脂是光伏裝機(jī)提速趨勢下深度受益環(huán)節(jié)。EVA 樹脂最大下游是光伏行 業(yè)，光伏裝機(jī)提速給 EVA 樹脂帶來的彈性較大。此外，隨著電池片的大尺寸 化及硅片的薄型化趨勢演變，膠膜單平克重呈逐年上升趨勢。在 2022-2025 年 全球光伏新增裝機(jī)分別為 250/320/400/480GW 的假設(shè)下，全球 EVA 膠膜需求 分別在 28.4/36.03/44.63/53.55 億平。預(yù)計(jì) 2022-2025 年光伏對 EVA 樹脂的需 求分別為 105.0/132.63/169.13/202.96 萬噸。而考慮其他下游需求的增長，預(yù)計(jì) 2022-2025 年國內(nèi) EVA 樹脂總需求分別為 244.59/282.20/329.43/374.83 萬噸。

EVA 樹脂供給端放量較慢，疊加 100 萬噸/年的進(jìn)口替代空間，國內(nèi) EVA 樹 脂環(huán)節(jié)供需缺口預(yù)計(jì)將持續(xù)至 2024 年。EVA 樹脂擴(kuò)產(chǎn)周期長，國內(nèi)目前運(yùn)行 的 EVA 樹脂廠家從開工建設(shè)到實(shí)際投產(chǎn)的周期均在 3 年以上，其中建設(shè)周期 在 2-2.5 年左右，產(chǎn)線調(diào)試在半年以上。因此雖然國內(nèi)多家企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，但 供給放量節(jié)奏慢。從目前的產(chǎn)能投放來看，2022-2025 年實(shí)際產(chǎn)能預(yù)計(jì)在 189.7/254.7/312.2/447.2 萬噸。此外，EVA 樹脂的進(jìn)口依存度一直在 50%以上， 但由于全球 EVA 膠膜主要集中在中國，因此隨著國內(nèi) EVA 樹脂產(chǎn)能的放量， 疊加國內(nèi)企業(yè)的低成本及保供優(yōu)勢，對應(yīng)約有 100 萬噸的進(jìn)口取代空間。如果 僅考慮國內(nèi)產(chǎn)能與國內(nèi)實(shí)際需求量的差值，預(yù)計(jì) 2022-2025 年供需缺口（產(chǎn)能 -實(shí)際需求量）為-54.89/-27.50/-17.23/72.37 萬噸。

醋酸乙烯供需格局良性改善，后續(xù)價(jià)格受基本面改善強(qiáng)支撐。復(fù)盤 2017 年以 來的 EVA 樹脂與醋酸乙烯價(jià)格，兩者高度相關(guān)，原因在于目前 EVA 企業(yè)大多 配套乙烯產(chǎn)能而沒有醋酸乙烯產(chǎn)能，因此醋酸乙烯價(jià)格的漲跌較能傳導(dǎo)至 EVA 價(jià)格。而國內(nèi)醋酸乙烯行業(yè)在 2011-2016 年產(chǎn)能快速擴(kuò)張后產(chǎn)能過剩，此 后行業(yè)再無新增產(chǎn)能。需求面又有 EVA 樹脂對醋酸乙烯每年約 50-70 萬噸的 需求增量拉動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)醋酸乙烯供需格局持續(xù)良性改善，價(jià)格有持續(xù)上行趨 勢，從而對 EVA 樹脂價(jià)格有強(qiáng)支撐作用。