醫藥行業2022年下半年投資策略：新機制再平衡下尋找成長確定性，提前布局行業隱形冠軍.pdf

上傳者：小**
時間：2022/06/20
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醫藥行業2022年下半年投資策略：新機制再平衡下尋找成長確定性，提前布局行業隱形冠軍。行業強勢復蘇，基金醫藥持倉環比小幅提升。2022Q1，醫藥板塊上市公司收入、凈利潤同比+15.1%、+28.9%，整體實現快速增長，主要系 2022Q1 國內新冠疫情防控常態化以及海外渠道打開，新冠核酸/抗原檢測需求激增，醫療器械與醫療服務板塊中新冠檢測試劑盒、IVD 等相關企業業務量大幅增長所致。截至 2022 年一季度末，全部基金中，醫藥股持倉占比為 11.82%，同比下降 1.22 個百分點、環比上升 0.90 個百分點；主題醫藥基金中，醫藥股的持倉占比為 97.65%；扣除醫藥基金后，市場整體的醫藥股持倉占比為 6.76%，同比下降 2.18 個百分點、環比上升 0.40 個百分點。醫藥板塊基金持倉比例環比小幅改善。

創新藥：估值處于回調期，長期基本面堅定向好。目前創新藥板塊估值處于回調期，但優質創新藥企業的基本面依然堅挺。大型 Pharma 的現金流穩定充沛、過冬能力較強，集采帶來的沖擊已經逐步被消化，創新轉型成果正在逐步落地；優質 Biotech 的源頭創新產品和研發技術依然是創新藥賽道的核心競爭力。從需求端看，中國醫療需求在人口加速老齡化進程中將大幅擴張，創新藥巨大需求有望逐步釋放；從政策端看，國家陸續出臺利好創新藥行業的政策，國產創新藥產出明顯加速，且納入國家醫保目錄時間差逐漸縮短。中長期，預計我國創新藥行業將持續提升源頭創新能力，蓬勃發展，充分凸顯國際化潛能。

醫療器械：新基建帶來高景氣周期，長期關注“兩化兩新”。醫療新基建背景下，我國醫療器械行業料將保持高景氣，但更重要的是，在國內醫療器械招采和支付政策革新的背景下，真正具有臨床價值的產品料將受到青睞，進而引發醫療器械行業內部的高度分化，我們建議投資者重點關注國際化、國產化、新診療、新消費四大主線。

CXO：創新研發的賣水者，新興技術需求將驅動行業中長期高速增長。充分享受研發創新紅利，CRO/CDMO 等醫藥外包服務行業景氣度料將持續上升。新冠口服藥供應鏈有望帶動國內 CDMO 行業發展提速，預計龍頭企業受益明顯。在新技術需求爆發式增長的驅動下， CDMO 行業的遠期外包率和龍頭市占率天花板也有望隨之提升。

生物制藥：上游供應鏈空間廣闊，疫情催化下國產替代有望加速。生物醫藥的上游供應鏈作為研發及生產的"賣水人"，受益于中國科研經費，特別是在生物醫藥和新材料等領域投入的持續增長，市場持續擴容。上游供應鏈的穩定性、安全性問題在新冠疫情催化下進一步凸顯，疊加集采和醫保談判等政策帶來的潛在成本壓力，國產企業有望迎來發展良機。我們認為，生物醫藥上游供應鏈領域是未來 3-5 年醫藥板塊確定性最強的賽道，并有望孵育一批優質國內企業，市場/市值空間廣闊。

疫苗：品種為王，后疫情時代有望迎來黃金發展十年。疫苗行業是醫藥行業的一個細分子賽道，其競爭門檻高，產品審批嚴格，伴隨著人口老齡化、新冠疫情催化及大眾健康意識的覺醒，未來業績確定性較強。隨著《疫苗管理法》落地、行業監管政策進一步完善、疫苗研發和生產制備技術進步以及居民對疫苗需求的提升，疫苗行業料將持續快速增長。新冠呈現泛流感化發展，未來國產新冠口服藥以及針對 omicron 變異株的疫苗上市將進一步降低新冠感染死亡率，預計未來“第四針”或 “每年一打”的方案將提上日程，新冠疫苗具有持續性發展空間。