港股市場2022年下半年投資策略：拐點確立，聚力復蘇.pdf

港股市場2022年下半年投資策略：拐點確立，聚力復蘇。內外沖擊逐步扭轉，5 月起港股上行“拐點確立”。受益于 5 月以來的反彈， 年初至今恒生綜指跑贏標普 500 指數(shù) 10.7 個百分點、甚至小幅跑贏滬深 300，徹底扭轉了去年 7 月以來的“滾動型熊市”。由于港股離岸市場的屬性， 春節(jié)后的俄烏沖突、海外貨幣緊縮在 3-4 月份顯著放大了投資者對國內產(chǎn)業(yè) 監(jiān)管、地產(chǎn)信用風險、局部疫情以及美國中概退市法案等事件的擔憂，恒生 指數(shù)跌幅一度高達 26%。3 月 16 日，劉鶴副總理在金穩(wěn)會上針對穩(wěn)增長政 策、地產(chǎn)風險、中概股監(jiān)管、平臺經(jīng)濟治理、香港金融市場穩(wěn)定性等議題均 給出積極指引，帶動市場信心顯著修復。短短一周內，恒生指數(shù)回升超 20%。 但 3 月下旬以來，國內局部疫情再度發(fā)生，多個城市的疫情防控政策對基 本面的拖累逐漸成為市場的核心關注點。5 月至今，隨著散點疫情逐步得到 有效控制，各項穩(wěn)增長政策頻出更加速了基本面觸底回升，港股拐點確立。 此外，5 月中旬以來，港股成交額亦顯著反彈，已從此前的約 700 億港元提 升至 1400 億港元，進一步印證了投資者信心的回暖。

預計下半年五大因素將持續(xù)推動港股“聚力復蘇”：展望下半年，預計前期 壓制港股表現(xiàn)的外部風險因素如俄烏沖突、中概退市、對港股市場流動性擔 憂等影響已逐漸消退；且內部穩(wěn)增長政策支持下，基本面觸底反彈趨勢已現(xiàn)； ETF 通、SPAC 等新政的推出預計也將帶來新一輪的改革紅利。結合估值 優(yōu)勢，我們判斷全球資金將延續(xù) 5 月下旬以來持續(xù)增配的趨勢，推動港股 在下半年繼續(xù)修復：

1） 流動性預期轉暖：目前投資者仍預期至明年一季度，美聯(lián)儲將延續(xù)激進的 緊縮路徑，但領先指標已預示美國消費和就業(yè)或在下半年快速惡化。衰退 風險加劇下，美聯(lián)儲或被迫上調通脹跟蹤目標，以緩解實體經(jīng)濟增長和 金融體系穩(wěn)定性的壓力。三季度后，海外中資股市場的流動性預期有望 轉暖。

2） 穩(wěn)增長政策發(fā)力：局部疫情得到控制為穩(wěn)增長政策發(fā)力奠定基礎。貨幣和 財政政策有望持續(xù)寬松，帶動實體融資成本下行、專項債發(fā)行預計也將繼 續(xù)保持較高水平。產(chǎn)業(yè)方面，“因城施策”意味著按揭利率仍有下降空間； 疫后紓困、促消費等政策也陸續(xù)出臺，有望帶動未來消費復蘇；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管進入常態(tài)化階段，更加夯實了投資者對港股新經(jīng)濟板塊信心。

3） 二季度基本面觸底后將快速回升：隨著局部疫情有所緩解，疊加穩(wěn)增長 政策不斷發(fā)力，5 月以來我國基本面回升趨勢已現(xiàn)。當前上海已經(jīng)實現(xiàn) 社會面清零，并全面復工、復產(chǎn)、復市，物流運輸困難也初現(xiàn)邊際改善， 國內經(jīng)濟進入階梯型復蘇階段。

4） 盈利料反彈、估值有優(yōu)勢：隨著基本面觸底回升，預計下半年企業(yè)盈利也 有望逐步反彈。5 月底以來，我們跟蹤的港股四大指數(shù)今年的盈利增速 預測均已企穩(wěn)，結束了年初以來的持續(xù)下修趨勢。FactSet 一致預期也 顯示，恒生指數(shù) 2023 年的凈利潤增速有望反彈至 13%以上，在 2022 年下半年估值切換的行情中，港股的估值優(yōu)勢將進一步凸顯。

5） 新一輪資本市場改革紅利：下半年港股市場也會始終堅持金融開放，ETF 通拓寬海外投資渠道，有利中長期資金入市；SPAC 的開啟將豐富在港 投資標的，增強港股市場的多元化與吸引力；國內首批 REITs 即將解 禁，具備高股息的優(yōu)質海外 REITs 有望吸引投資者關注。港股市場始 終堅持資本市場改革，不斷優(yōu)化和引入新的投資渠道及金融產(chǎn)品，為投 資者帶來更多選擇。