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洛陽玻璃（600876）研究報告：打造新能源材料平臺，成長加速進行時。我國浮法玻璃行業開拓者，積極轉型新能源：洛陽玻璃在 1971 年建成我國第一 條浮法玻璃產線，2015 年通過資產重組，進入信息顯示玻璃領域，并在 2018 年 再次重組進軍光伏玻璃業務。公司被定位為凱盛集團“3+1”戰略中的新能源材 料平臺，目前已置出其他無關業務；洛玻在積極推動光伏玻璃產能擴張的同時， 還受托管理凱盛集團持有的碲化鎘及銅銦鎵硒薄膜電池資產。

光伏玻璃需求有望長期向好，22 年價格或以穩為主：伴隨我國能源結構調整、 全球清潔能源轉型，光伏玻璃需求將依托光伏產業發展呈現持續快速增長態勢。 同時雙玻組件的滲透率提升進一步促進了光伏玻璃的需求增長。我們測算 2022-2025 年，光伏玻璃需求有望維持年均 20%左右增長。隨著產能政策松綁， 在未來廣闊需求空間的吸引下，行業供給快速釋放，2021 底在產產能 4.1 萬 t/d， 同增 37%；2022 年 5 月底在產產能升至 5.6 萬 t/d，較年初增 37%。綜合供需 情況，我們判斷光伏玻璃價格整體將在一定區間內震蕩運行。

薄膜電池有望借 BIPV 東風逐步放量：薄膜電池主流方向包括碲化鎘和銅銦鎵硒 電池，與晶硅太陽能組件相比，理論轉化效率更高，不過量產轉化效率稍遜一籌。 在目前主流的應用場景下，尚不具備競爭優勢。但是憑借其自身獨有的優勢，或 可實現在某些特定場景下的突圍，我們認為 BIPV 將會為薄膜電池提供良好的發 展契機，未來薄膜電池的“主戰場”將主要在公共設施和商業建筑領域的外立面。 我們測算到 2030 年全國薄膜電池累計裝機空間在 38GW 左右。

產能加速擴張，薄膜、光熱打開成長空間：公司光伏玻璃產能擴張速度明顯加快， 由于基數較低，盈利彈性或更大。2021 年底公司產能 1900t/d，預計 2022 年底 為 4400t/d、2023 年底為 10400t/d。我們認為頭部企業的成本優勢來自兩個方 面：1、原燃材料集采和資源獲取優勢；2、窯爐大型化以及單個生產基地擴張 帶來的生產規模優勢。依托凱盛集團，公司原燃材料采購本就具備優勢。隨著公 司大窯爐產能的持續投放和單個生產基地擴張，有望進一步發揮規模效應。公司 主攻薄型玻璃，亦符合“雙玻”趨勢。光熱玻璃的突破以及托管集團薄膜電池 資產，打開成長空間。