創維數字（000810）研究報告：5G小巨人，老樹開新花.pdf

創維數字（000810）研究報告：5G小巨人，老樹開新花。5G 應用小巨人，多元化、全球化成效斐然。公司作為全球數字機頂盒龍頭，持續 深耕全球電信及廣電運營商 B 端客戶，并向 C 端市場延伸，形成了“智能終端、寬帶 設備、專業顯示、運營服務”四大板塊，多元化、全球化發展策略成效斐然。同時，公 司背靠創維集團，發揮協同效應，共同打造 5G 智能家居生態。2022 年一季度歸母凈 利潤大增 229%，邁過成長陣痛期信號明顯，毛利率邊際改善至 16.96%，經營質量明 顯提升。

傳統機頂盒業務“老樹發新芽”，短、中、長期驅動力兼備。1)短期：國內運營 商集采放量，全球芯片供給緊張推動賽道集中度提升；2）中期：4K/8K 電視超高清化 驅動機頂盒更新迭代；3）長期：機頂盒的 OTT 化、融合化是產業趨勢，有望成為家 庭互聯網、物聯網的中心，打開增值服務空間。

網絡接入設備與機頂盒協同明顯，乘“雙千兆”政策東風加速發展；VR 堅持 技術自研，新品有望彎道超車；汽車電子深耕智能座艙，加速主機廠拓展。三 大創新業務正齊頭并進打開長期成長空間。全球網絡向大帶寬、高速率、低時延 發展，中國“雙千兆”計劃持續推進帶來行業高景氣度，而寬帶業務與機頂盒呈現“共 生關系”，公司具有明顯的卡位優勢，疊加公司接入設備的強產品力，目前在運營商市 場正持續大份額中標，業績能見度極高。全球 VR 發展重回快車道，公司堅持 VR 技術 自研，位列國內第一梯隊，2022 年 7 月即將發布 Pancake 超短焦一體機新品，有望 在光學、交互、產品外形等方面實現全面突破，加速從 B 端向 C 端市場的滲透。公司 2015 年進入汽車電子領域，深耕智能座艙，大屏化、多屏化產業趨勢帶來量價齊升的 肥沃土壤，公司依托差異化顯示技術和規模化成本優勢，正加速主機廠的拓展，未來持 續放量可期。