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石頭科技（688169）研究報告：石頭硬核科技，淬煉掃地機龍頭。“科技簡化生活”的全球清潔電器領(lǐng)軍者。石頭科技是全球布局的智能清潔 電器領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品主要涵蓋掃地機器人、洗地機、吸塵器等，2021 年公司 掃地機器人收入占比 96%，在全球掃地機器人市場份額排名第三。公司收入 主要來源于中國、歐洲、北美和日本等全球市場，2021 年預計海外收入占比 7 成左右。2017-2021 年公司收入與利潤的復合增速分別高達 51%和 114%。

掃地機器人解決清潔剛需，全球 800 億市場規(guī)模可期。在清潔成本日漸走高 的背景下，消費者對高效清潔的需求愈發(fā)顯著。而掃地機器人通過不斷的技 術(shù)迭代，功能得到持續(xù)優(yōu)化，在自動化清潔上逐漸滿足需求痛點。供需雙重 提振下，掃地機迎來強勁高增長，也有望打開長期的成長空間。以掃地機在 我國城鎮(zhèn)家庭中的滲透率持續(xù)提升估算，2030 年我國市場規(guī)模將突破 375 億 元，對應 2021-2030 年復合增速為 13.5%。遠期穩(wěn)態(tài)下來看，按收入分組測 算不同收入家庭的滲透率，預計我國掃地機器人滲透率可達 22.5%，遠期規(guī) 模有望接近 700 億元。海外發(fā)達國家吸塵器滲透率高達 90%以上，按掃地機 在吸塵器中的滲透率，預計 2030 年海外主要掃地機消費地區(qū)規(guī)模將超過 500 億元，合計全球掃地機市場規(guī)模有望突破 900 億元。作為一個科技屬性強、 更新迭代快的消費品，產(chǎn)品是掃地機的核心競爭要素所在，專業(yè)掃地機品牌 已在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品力打造上樹立起較強的先發(fā)優(yōu)勢。

深耕研發(fā)打造產(chǎn)品力，渠道營銷循序漸進。1）公司創(chuàng)始成員皆為頭部互聯(lián) 網(wǎng)企業(yè)資深研發(fā)人員，技術(shù)研發(fā)自誕生起便鐫刻在公司基因之中，領(lǐng)先的算 法、人工智能等核心技術(shù)給產(chǎn)品帶來優(yōu)異的性能。同時公司精細打磨每一款 產(chǎn)品，使其擁有當時領(lǐng)先的基礎性能，保證新品推出后原有型號降價形成不 同的價格段覆蓋，不同年份的旗艦機型構(gòu)成公司的王牌產(chǎn)品矩陣，讓購買每 款產(chǎn)品的用戶都能得到良好的使用體驗。此外，公司將掃地機的技術(shù)優(yōu)勢遷 移到洗地機及商用清潔機器人等新品類，有望打開第二成長空間。2）渠道 上，公司逐步建立起全球渠道分銷網(wǎng)絡，憑借優(yōu)異產(chǎn)品性能和口碑，海內(nèi)外 渠道持續(xù)擴張。3）營銷上，公司在樹立產(chǎn)品口碑后，逐漸加大營銷推廣力 度，在國內(nèi)外通過多元化的營銷方式強化品牌形象，打造品牌認知。國內(nèi)在 借助代言+直播+植入+地面廣告+測評等立體式宣傳下，用戶群體不斷破圈。