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悅安新材（688786）研究報告：景氣賽道持續開拓，粉末冶金無愧龍頭。公司是微納金屬粉末領先制造商，業績表現持續亮眼。公司主要從 事羰基鐵粉、霧化合金粉等金屬粉末及相關制成品業務，是行業內為數 不多同時擁有羰基鐵粉和霧化合金粉生產工藝的廠家。2021 年公司總產 能約 7719 噸，另有 10000 噸金屬粉末增產計劃正有序推進，同年公司總 產量為 6556.15 萬噸，較上年同期增長 66.9%。受益于下游應用領域的 需求高漲，2022 年一季度公司實現營業收入 1.04 億元，同比增長 35%， 歸母凈利潤達 0.28 億元，同比增長 58.8%。

產業鏈下游應用領域廣闊，公司有望受益于粉末制成品市場的持續 擴張。軟磁方面，2022 年全球軟磁市場有望達 285.3 億美元，預計 2027 年軟磁粉芯市場規模可達 7.5 億元，其直接下游產品電感市場規模有望 達 51.6 億美元。MIM 喂料方面，2019 年全球 MIM 喂料市場規模為 29 億美元，同比增速超 50%，預計 2026 年 MIM 喂料市場規模可達 52.6 億美元；3D 金屬打印方面，2020 年全球 3D 金屬打印市場規模為 127.58 億元，粉末制成品需求的大幅上升有助于公司全面打開下游市場，為公 司高速發展創造機會。

未來光伏、國防等高景氣板塊持續滲透有望帶動公司盈利高增。光 伏、風電等新能源板塊技術的不斷優化對其元器件性能提出更高的要求。 由公司生產的高性能超細金屬粉末在未來新能源技術水平不斷優化、市 場規模不斷擴張的前景下有望出現需求高增局面。國防方面，未來隱形 飛機、REID 電子標簽等軍工產品的大量應用有望提振公司高性能吸波 材料的景氣度，公司或將持續收益。