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華秦科技（688281）研究報告：新材料系列#2，特種材料領軍企業(yè)；高壁壘推動裝備性能變革。隱身材料龍頭，打造多元化特種功能材料解決方案平臺。公司成立于 1992 年，30 年技術研究和產(chǎn)品探索造就高壁壘，目前主營三大類特種功能材料：隱 身材料、偽裝材料和防護材料，主要應用于我國先進發(fā)動機、航空裝備和制導裝 備等，2019~2021 年公司產(chǎn)品中隱身材料占比超過 80%（或更高）。公司在我 國中高溫隱身材料領域行業(yè)地位突出，具有領先的技術優(yōu)勢，市占率較高，2016 年國防科工局認定公司隱身材料“綜合技術水平達到國際先進水平”。公司特種 功能材料實現(xiàn)全溫域、多頻譜、多功能覆蓋，意在打造特種功能材料解決方案平 臺，為我國先進裝備賦能，具有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

注重研發(fā)，儲備項目充足且全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術自主可控。1）公司技術源自 西北工業(yè)大學，隨著技術成熟和下游裝備批產(chǎn)列裝，分別在 2019 年和 2020 年 實現(xiàn)3個牌號隱身材料和2 個牌號偽裝材料的定型批產(chǎn)，帶動公司業(yè)績快速增長， 2019 和 2020 年公司營收同比增速分別是 146%、254%，歸母凈利潤同比增長 520%、181%。2）2018~2021 年，公司研發(fā)費用率保持在 10%以上，截至 2022 年 3 月底，公司擁有 32 個小批試制牌號、23 個預研試制牌號產(chǎn)品，技術儲備 充足，為業(yè)績持續(xù)向好提供保證。3）公司圍繞三大特種功能材料提供理論研究、 應用化探索和工程化生產(chǎn)的全流程服務，擁有自主可控的上游原材料設計、中游 定制化生產(chǎn)工藝和下游產(chǎn)品噴涂全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術。

隱身材料市場空間廣闊，積極擴產(chǎn)穩(wěn)固先發(fā)優(yōu)勢。1）我們參考美國隱身材 料的應用，預計未來十年我國航空航發(fā)及其他先進裝備隱身材料市場規(guī)模數(shù)百億 元，偽裝材料和防護材料也具有較大的市場空間，可密切關注其行業(yè)滲透率和國 產(chǎn)替代進程；2）公司緊跟批產(chǎn)和研發(fā)型號，具有先發(fā)優(yōu)勢，2022 年上市募集 31.6 億元，6.8 億用于特種功能材料產(chǎn)業(yè)化項目，項目總面積達 145 畝，相比公 司原始廠房面積（不足 30 畝）實現(xiàn)大幅增長。公司積極擴產(chǎn)應對下游旺盛需求， 穩(wěn)固自身先發(fā)優(yōu)勢。