廣聯達（002410）研究報告：長期空間與價值有望重估.pdf

廣聯達（002410）研究報告：長期空間與價值有望重估。如何看工程造價市場空間？ 1） 工程造價員數量或高于市場預期，房建造價 ARPU 值仍有提升空間，基 建造價 ARPU 值有望更高。“十二五”末，全國從事工程造價的專業技術 人員共計 145 萬人，假設人員未縮減，此數量高于目前市場認知。我們簡 單估算房建與基建造價員數分為 110 萬、35 萬人。從 ARPU 值來看，基 建工程復雜程度高于房建，其 ARPU 值或更高。 2） 降本增效、造價市場化改革驅動下企業成本管理需求。建筑行業產業利潤 率下滑使得企業對造價服務的需求不僅限于崗位端的產品和公司，而是以 成本管控為核心的整體解決方案。此外，造價市場化改革目前雖處于試點 階段，但長遠看必將對行業帶來變革，工程造價咨詢企業或依托其歷史工 程數據提供更多服務，由此催生造價咨詢企業的數字化轉型。

怎么看施工業務長期空間與盈利性？

1) 企業級：核心客戶群體為近 7000 家特一級企業，目前多數施工企業信息 化建設仍處于部門級應用階段，項目管理系統為其核心業務系統。

2) 項目級：若以每年 30-40 萬個新開工項目、建設單價 10 萬計算，智慧工 地潛在市場空間 300-400 億元。

3) 目前處于規模化前夜，盈虧平衡可期。

如何理解設計軟件行業與廣聯達的優勢？

1） 下游客戶群體為百萬級，企業軟件國產化意愿提升，軟件正版化有望持續 推進；

2） 廣聯達數維設計基于完全自主的底層圖形平臺，技術具備優勢；市場方面， 鴻業奠定客戶基礎，廣聯達造價軟件的廣泛應用使得設計軟件與造價軟件 的打通較其他廠商具備天然優勢。

如何看當前估值水平？

僅看表觀利潤，目前不僅處于 PE 可看階段，且估值已處于過去 5 年相對低位。 我們認為目前的市值未能充分體現造價業務的價值，隨著公司施工業務這兩年 有望盈虧平衡、自主設計業務商業化產品隨后推出并推廣，公司價值有望重估。