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偉星新材（002372）研究報告：零售“星”火蔓延，同心圓蓄力成長。1、公司概況：PPR 管道龍頭，厚積薄發。公司專注于研發、生產、銷售高質 量和高附加值的新型塑料管道，并積極拓展防水、凈水領域，是國內 PP-R 管 道的領先企業。截至 2022 年二季度，前五名股東持股比例占 71.77%，股權相 對集中。公司 2022 上半年度實現營業收入 25.02 億元，同比增長 4.83%，實現 歸母凈利潤 3.65 億元，同比下跌 11.80%。2022 上半年，公司 PPR 管材管件營 收占比達 47.07%、毛利占比達 67.93%，是公司的主導產業。

2、 行業分析：市場前景廣闊

性能優異的化學建材，應用場景廣泛。塑料管道屬于化學建材，具備耐腐 蝕性能好、成本低等優勢，廣泛應用于給水排水、消防、供暖等領域中。 塑料管材按照材質可以分為 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚 丙烯）、PB（聚丁烯）等，其中，PVC 管、PE 管主要用于市政工程及地 產項目，PP 管主要面向零售市場。

行業規模穩步增長，龍頭集中度提升。塑料管道的上游是石油化工企業， 上游材料以聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯為主，通過加工制成各類 PVC、 PE、PPR 管材。我國管道產量逐年增長，增速有所放緩。主要塑料管道 企業中，偉星新材、公元股份產量增速長期跑贏行業。塑料管道行業集中 度逐步提升，但頭部企業市占率依然較低，2021 年 CR3、CR5 分別為 21.41%、24.07%。偉星新材 PPR 管道收入規模較高，市占率約為 8%。

下游需求向好，城市更新+舊改成為新增長點。市政、建筑及農用是我國 塑料管道的主要應用領域。城市管道存量逐年上升，更新需求強盛。竣工、 房地產銷售有所下滑，新建建筑給排水管道需求保持相對穩定。舊房改造 市場廣闊，有望成為競爭的新賽道。精裝房滲透率放緩，塑料管道零售業 務將受益。

PPR 市場空間約為 194~272 億元。根據我們測算，2021 年 PPR 市場空間 為 193.99~271.59 億元，其中新房、存量房 PPR 市場空間分別為 152.12~212.97、41.87~58.62 億元。