長海股份（300196）研究報告：構筑一體化玻纖產業鏈，業績彈性逐漸釋放.pdf
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- 時間：2022/09/01
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長海股份（300196）研究報告：構筑一體化玻纖產業鏈，業績彈性逐漸釋放。玻纖制品細分領域龍頭，產品應用廣泛，市場空間較大：公司主營玻纖 制品，是短切氈、濕法薄氈細分領域的龍頭公司。短切氈產品主要應用 于汽車車頂棚和玻璃鋼，隨著汽車輕量化的推進，該市場有望快速增長； 濕法薄氈可以用于風電項目以及建材裝飾材料的基材，與發達國家相 比，其滲透率仍有較大空間。
自產玻纖紗完成產業鏈縱向延伸，產能邁入第二梯隊：公司目前有兩大 基地四條產線在產，合計 30 萬噸粗紗產能， 已經邁入玻纖紗產能第二 梯隊。產能提升驅動公司業績穩健增長，2012-2021 年，公司玻纖及制品 營業收入從 5.5 億元增至 17.2 億元，年復合增長率為 13.4%；2022H1 玻纖 及制品營收 11.9 億元，同比增長 49.5%。
收購天馬集團構筑橫向產業鏈，充分發揮協同效應：公司客戶中生產玻 璃鋼制品的企業可以一站式采購玻璃纖維、不飽和樹脂、其他化工輔料 和技術服務。公司和天馬集團在市場開拓和客戶資源共享上可以充分發 揮協同優勢，打造核心競爭力。
財務指標表現良好，低負債率賦予擴產潛力：公司 2022H1 毛利率 37.8%， 盈利能力處于行業中上水平，盈利質量較高，營運能力領先同業。公司 資產負債率明顯低于行業平均，整體償債能力指標表現良好。
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