恒玄科技（688608）研究報告：智能手表接棒TWS，業績有望觸底回升.pdf

上傳者：風****
時間：2022/09/05
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恒玄科技（688608）研究報告：智能手表接棒TWS，業績有望觸底回升。深耕低功耗智能音頻 SoC 芯片，業績長期趨勢向上。公司深耕低功耗智能音頻 SoC 主控芯片，2018-21 年營收從 3.30 億元增長至 17.65 億元，復合增速 74.89%。2022H1 由于宏觀經濟、疫情、國際局勢等影響，消費端景氣度下行，疊加公司客戶新產品延遲發布，上半年公司業績下滑。展望下半年，預計隨著客戶新品陸續發布以及公司 12nm 新品、二代智能手表芯片逐漸上量，公司業績將觸底回升。

TWS 耳機業務卡位優質客戶，高性能+低功耗+算法構筑優勢。非 A 品牌市場份額持續增加，產品持續朝著智能化、低功耗等方向迭代。公司產品覆蓋大量頭部手機品牌以及專業音頻廠商，持續在先進制程和軟件迭代等方面發力，通過產品前瞻性升級保持競爭優勢，形成良性循環。

智能手表接棒 TWS，打開第二增長曲線。智能手表產品形態、功能逐步完善，出貨量有望迎來快速增長期。據 CCS Insight 預測 2025 年將增長至 2.53 億部。為解決高性能和長續航問題，未來雙芯片解決方案有望大規模推出，公司主攻其中低功耗主控芯片。據我們測算，中性預期下 2025 年可以為公司打開 7.5 億美金的營收增量。同時，公司搭載 12nm 先進制程的二研 SoC 芯片完成了對前代產品中 MCU 的國產替代，預計隨著新產品逐步放量，公司手表業務將進一步提速。

布局智能家居，品類擴張有望再進一步。公司智能音箱 WiFi/藍牙雙模 SoC 導入頭部客戶。智能家居應用領域率先支持鴻蒙操作系統切入華為全屋智能解決方案，隨著更多終端形態發布，有望培養出新成長曲線。