能源行業專題研究：歐洲，凜冬將至，缺氣缺電，何以解憂？.pdf

上傳者：楚**
時間：2022/09/07
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能源行業專題研究：歐洲，凜冬將至，缺氣缺電，何以解憂？1）天然氣：歐洲缺氣利好國內資源公司歐洲儲氣過程相對順利，但冬季缺氣仍是大概率事件。據歐洲天然氣傳輸系統運營商網絡(ENTSOG)預測，今年冬天歐洲的天然氣缺口為200至 300億立方米。相關公司有望受益于天然氣漲價，或進口天然氣轉賣歐洲。

2）能源：電價、氣價的傳導

從近一年漲幅（2021.7-2022.7）來看，天然氣現貨漲幅188%，五國電力現貨漲幅均值250%。電力零售價漲幅多在20%左右，意大利超100%；天然氣零售價平均漲幅高于電力零售價，漲幅處于40%~155%。由于供應商成本結構中包含期貨、衍生品等，以及電價本身由多因素構成，造成現貨價格的高漲幅傳導至終端有所弱化。從輸電費、稅費層面考慮，零售端承擔了較多新能源轉型中的額外成本。從能源轉型角度出發，歐洲電價長期看漲；由于上游投資不足，氣價易漲難跌。

3）戶儲：電價差拉大，戶儲步入黃金成長期

當上網電價低于零售電價，光伏自用具備經濟性。2012-2013年，零售電價與上網電價出現正差值，德國戶用儲能出現萌芽。2019年，光伏+儲能綜合成本低于零售電價，光儲系統具備經濟性，平價推動德國新增戶儲增速提高。同年，德國戶儲補貼政策退出。因此，電價差是拉動戶儲需求的一大核心因素。而配電商洗牌加劇局部電價上漲，終端崩潰放大部分地區缺電現象。戶用光伏、戶用儲能在歐洲滲透率仍處于較低水平，長期發展空間廣闊。建議關注：科士達、派能科技、錦浪科技、固德威。

4）熱泵：缺氣背景下有望加速放量

熱泵通過電能驅動壓縮機和泵，可以將低品位熱源（如空氣、水、土地）高效利用，轉換效率普遍達3-4。2021年歐洲銷售熱泵218萬臺，同比 +34%，使得累計存量熱泵達到1698萬臺。但從滲透率角度看，2021年底歐洲熱泵增量滲透率27%，存量滲透率13%，未來仍有較大空間。建筑部門占歐盟能源消耗的40%，溫室氣體排放的36%，而熱泵推廣是建筑領域取代化石能源的關鍵，目前已有多個國家出臺建筑領域化石燃料取暖禁令。建議關注熱泵相關標的。