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中航高科（600862）研究報(bào)告：卡位核心賽道，航空復(fù)合材料預(yù)浸料龍頭。聚焦航空復(fù)材預(yù)浸料產(chǎn)業(yè)，盈利能力持續(xù)提升。中航高科是航空工業(yè)控股的 復(fù)合材料上市平臺(tái)，公司2019年剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，專注新材料行業(yè)。憑借公 司堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)和規(guī)模優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收入增長。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收 入38.08億元，同比增長30.77%，同期歸母凈利潤5.91億元，同比增長 37.25%。2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.99億元，同比增長18.88%，同期 歸母凈利潤4.76億元，同比增長24.04%。

軍機(jī)十四五期間持續(xù)放量，民機(jī)長期將完成復(fù)材接力。“十四五”期間是實(shí) 現(xiàn)2027年“建軍百年奮斗目標(biāo)”的關(guān)鍵時(shí)期，我國軍機(jī)目前處于加速放量期， 迭代速度有望進(jìn)一步提升。國內(nèi)碳纖維市場供不應(yīng)求，公司作為國內(nèi)龍頭航 空預(yù)浸料生產(chǎn)商，擁有體量優(yōu)勢。航空裝備賽道景氣，帶動(dòng)了公司的營收和 利潤的高增長。民機(jī)C919完成了試飛任務(wù)，預(yù)計(jì)2022年完成取證交付，民 機(jī)有望在未來成為航空復(fù)合材料最大的需求方。

剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率大幅提升，基本實(shí)現(xiàn)超預(yù)期完成年度任務(wù)。 公司新材料行業(yè)營收占比在2020年和2021年均處于90%以上，綜合毛利率 從2016年的19.05%提升至2021年的30.07%，其中新材料業(yè)務(wù)毛利率從 2016年的25.74%提升至2021年的30.90%，新材料行業(yè)的利潤總額目標(biāo)也基 本實(shí)現(xiàn)每年超預(yù)期完成狀態(tài)。2022年疫情反復(fù)，預(yù)計(jì)公司仍能憑借其航空復(fù) 合材料的卡位優(yōu)勢圓滿完成年度計(jì)劃目標(biāo)。