中航高科研究報告：軍機+民機+航發共振景氣度持續提升，航空高性能復合材料龍頭行穩致遠未來可期.pdf

中航高科研究報告：軍機+民機+航發共振景氣度持續提升，航空高性能復合材料龍頭行穩致遠未來可期。公司全稱“中航航空高科技股份有限公司”，主營產品包括樹脂及預浸料、芳 綸紙蜂窩、民機結構件等。核心資產航空新材料業務來自于航空工業集團， 子公司航空工業復材在國內航空復合材料領域具有較強的核心競爭力，已成為 我國航空高性能復合材料最高水平的代表，市場占有率較高。公司推進高質 量發展成效顯著，子公司優材百慕、京航生物先后完成增資擴股資產質量得到 提升，持續聚焦主業、釋放發展內生動力未來可期。

經營業績穩步提升，報表端多項指標預示公司未來高成長性

公司 2020-2022 營收和歸母凈利潤復合增速分別為 23.57%和 33.27%，維 持穩定增長態勢；2023H1 公司實現營業收入 24.12 億元，同比+4.93%；實 現歸母凈利潤 5.51 億元，同比+15.90%，上半年完成了全年經營工作目標 的 55.07%，業績釋放符合預期。報表端，2023H1 公司毛利率為 37.68%，同比大幅提升 4.17 個百分點，主要系預浸料產品結構變化所致； 期末公司存貨合計 11.14 億元，其中原材料增長 1.04 億元，反映公司正處于 積極備貨備產階段，業績或隨存貨消化實現快速釋放。

復材應用為先進飛機重要標志，產業蓬勃發展國產替代空間廣闊

復合材料的應用可減輕 20%-30%的飛機質量，已經成為飛機結構減重的首 選材料，在大型飛機結構中的應用已提升到 50%以上。我國已基本形成了航 空復合材料產業，但與國際先進水平仍有一定差距，在使用總量和使用比例上 均有較大提升空間。公司作為我國航空高性能復材最高水平的代表，具有較 高的市場占有率，有望引領航空復材技術和應用水平提升并從中持續受益。

軍民用行業共振景氣度持續提升，復材龍頭有望維持高增長

軍機方面，國防支出提升+新質新域指引我國軍用飛機加速升級換代，在現有 型號訂單追加+新型號批量列裝雙需求下，軍用航空市場或將迎來快速發展 期，公司業績有望隨新型號戰機列裝批產實現加速釋放；民機方面，東航增 訂 100 架 C919 國產大飛機，商用發動機上復材應用試驗不斷推進，國產復 材需求有望隨大飛機批量交付實現快速增長，預計公司民航板塊將伴隨大飛 機項目推進逐步形成銷售收入，支撐業績長期發展。