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圖南股份公司研究報告：深耕航發產業鏈，中小零部件構筑第二成長曲線。深耕高溫合金領域，上游（材料）-中游（鑄件）-下游（零部 件）全覆蓋：公司是是國內少數能同時批量化生產變形高溫合金、 鑄造高溫合金（母合金、精密鑄件）產品的企業之一，并于 2024 年新增航發中小零部件業務，覆蓋“材料-制造”雙賽道，構筑第 二增長曲線，后續將充分受益航空航天市場以及“兩機”需求拉 動。

航空航天高景氣度，“兩機”需求助力高溫合金市場擴張。軍發 領域，我國起步晚，增速高，目前看與美國在軍機數量與代際上 存在明顯差距，因而在列裝需求提速換擋的助推下，航發產業鏈 長期增長需求十分明確；燃機領域，AIDC 需求爆發，電力需求缺 口帶動全球燃機市場上行；民航領域，國際民航業務回暖，國產 大飛機不斷突破。作為航空發動機熱端部件的核心材料，高溫合 金市場將充分受益航空航天高景氣度與“兩機”需求擴張。

深度參與“小核心，大協作”體系建設，中小零部件耗材屬性 凸顯。公司與國內航空發動機主要生產廠商集團 A、集團 B 及其 下屬多家企業建立起了長期穩定的合作關系，是“小核心，大協 作”戰略外協供應商。相較于精密鑄件，中小零部件屬于耗材， 將充分受益航發市場步入穩定期后維修后市場帶來的巨大增量， 隨著沈陽圖南項目順利推進，公司將不斷夯實“材料-制造”雙賽 道，強化產品壁壘，進一步完善航空產業鏈布局。