環形鍛件行業-派克新材（605123）投資價值分析報告：環鍛件核心供應商，航發+新能源雙輪驅動.pdf

環形鍛件行業-派克新材-605123-投資價值分析報告：環鍛件核心供應商，航發+新能源雙輪驅動。公司為我國環鍛件核心供應商，產品廣泛應用于航空、航天、電力石化等領域， 有望充分受益于軍用航發、導彈火箭及新能源環鍛市場快速擴容，進入黃金發 展期。

軍用環鍛核心民企，積極拓展航空航天高端領域。派克新材是國內軍民用環形 鍛件核心供應商，產品面向航空、航天、電力石化等領域，是國內少數可供應 航空航天等高端領域環形鍛件的高新技術企業之一，2020 年被評為專精特新“小 巨人”企業。受下游航空航天需求持續拉動，公司近五年營收凈利快速增長， 2016-2021 年收入復合增速 38.53%，凈利潤復合增速 59.71%。2016 年后，受 航空航天下游需求拉動，公司航空航天鍛件營收、毛利均實現大幅增長，2021 年該業務占公司營收比重 41.32%，占公司毛利潤比重 65.94%，2016-2021 年 該業務營收復合增速達 98.19%，是公司成長的核心動能。

環形鍛件作用關鍵，復雜異形環件為未來趨勢。鍛件性能優異，是裝備制造行 業的基礎。環形鍛件是鍛件的一種，具有變形充分均勻、節省材料等特點，其 中復雜異形環形件技術是主流發展方向。航空航天領域，環形鍛件是航空發動 機重要結構件，直接影響航空發動機性能，約占航發價值量 6%；環軋工藝在新 一代火箭中廣泛應用于端框、過渡環等產品。民用領域，鍛件在電力行業中廣 泛應用于火電、風電、水電及核電等下游。目前美日等國領先全球航空環鍛領 域，占據高端應用市場；國內航空航發環鍛市場競爭格局穩定，呈中航重機、 派克新材、航宇科技三足鼎立態勢；航天鍛件參與者較少，以一鋁、二鋁為主。

環形鍛件前景向好，市場空間超 2500 億元。隨著國內軍用航空發動機市場的快 速擴容，作為發動機上關鍵鍛件的環形鍛件市場空間也將進一步打開。我們預 計到 2038 年我國軍用航空發動機市場空間約 2 萬億元，國內軍用航發環形鍛件 市場累計規模約 1200 億元。隨著我國經濟的持續增長以及現有城市規模的擴大 與新城市群的產生，國內民用航空發動機市場空間巨大，我們預計到 2040 年我 國民用航發環形鍛件市場規模約 1200 億元，預計屆時航發環形鍛件外貿市場規 模約 50 億元。綜上，長期來看環形鍛件市場規模有望超過 2500 億元。

三重邏輯驅動，公司進入發展黃金期。公司作為國內環鍛核心供應商，將充分 受益于軍用航發需求快速釋放、導彈火箭內需持續增加及新能源行業蓬勃發展 三大邏輯，迎來黃金發展期。軍用航發方面，我國戰機在數量及質量上較美國 仍有較大空間亟待填補，軍機加速列裝及航發國產化率持續提升將為軍用環鍛 件需求擴容提供有力支撐?；鸺龑椃矫?，受益于實戰化消耗，我們預計導彈 產業鏈增速將長期高于軍工行業平均水平，軍備發展的內需和對外出口將雙雙 助力導彈市場鍛件市場規模擴張，衛星產業及商業航天發展有望推動火箭用鍛 件進一步擴容。新能源方面，風電、核電等市場快速擴容及燃氣輪機需求急速 提升為民用鍛件市場打開新空間。公司產品在航發、導彈、新能源等領域均具 有較強競爭力，有望受益下游行業高景氣而進入黃金發展期。