軍工行業(yè)之通用電氣研究報(bào)告：寡頭競(jìng)合成就工業(yè)冠珠，航發(fā)核心機(jī)衍生動(dòng)力家族.pdf

軍工行業(yè)之通用電氣研究報(bào)告：寡頭競(jìng)合成就工業(yè)冠珠，航發(fā)核心機(jī)衍生動(dòng)力家族。通用電氣于 1892 年由托馬斯·愛迪生合并幾家電氣公司而成立，當(dāng)前主 要在航空、醫(yī)療保健、可再生能源和電力四個(gè)領(lǐng)域開展全球運(yùn)營，2021 年?duì)I收占比分別為 29.75%/24.74%/21.91%/23.60%。公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù) 全球領(lǐng)先，2019 年航空分部營收達(dá)到近年最高值 328.75 億美元，2004- 2019 年?duì)I收年均復(fù)合增長率 7.51%，在總營收中占比從 8.96%提升至 34.53%。

從過度金融化到回歸航空主業(yè)。出于市值考慮，1981 年通用電氣開始裁 員并大規(guī)模引入金融業(yè)務(wù)，1999 年通用電氣資本服務(wù)營收占比高達(dá) 49.9%，1981 年 1 月 2 日至 2000 年 9 月 8 日，通用電氣股價(jià)累計(jì)上漲 4748.60%，跑贏道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 3695.14 pct。但過度金融化影響了 科技創(chuàng)新能力，其隱患在 08 年金融危機(jī)中爆發(fā)；2015 年公司去金融化。 近年可再生能源和電力業(yè)務(wù)盈利能力不佳；2021 年公司宣布將拆分為三 家獨(dú)立的公司，拆出醫(yī)療和能源業(yè)務(wù)，專注于航空。

軍用發(fā)動(dòng)機(jī)經(jīng)歷多次競(jìng)爭(zhēng)。上世紀(jì) 70 年代通用電氣以對(duì)手發(fā)動(dòng)機(jī)故障為 契機(jī)切入主力戰(zhàn)斗機(jī)動(dòng)力市場(chǎng)，后續(xù)雖然兩次與普拉特·惠特尼競(jìng)標(biāo)先 進(jìn)戰(zhàn)機(jī)動(dòng)力均告失敗，但驗(yàn)證積累了變循環(huán)技術(shù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；目前兩家正 競(jìng)爭(zhēng) F-35 戰(zhàn)機(jī)的自適應(yīng)變循環(huán)發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，美國軍方以及兩大航空發(fā)動(dòng) 機(jī)巨頭已經(jīng)形成共識(shí)，主力戰(zhàn)機(jī)的下一代發(fā)動(dòng)機(jī)將采用變循環(huán)模式。

商用發(fā)動(dòng)機(jī)以合作取得成功。航空分部中商用發(fā)動(dòng)機(jī)營業(yè)占比超六成， 多款發(fā)動(dòng)機(jī)是波音客機(jī)的唯一動(dòng)力裝置。聯(lián)合研制是通用電氣在商業(yè)發(fā) 動(dòng)機(jī)項(xiàng)目中常用的策略；通用電氣與賽峰集團(tuán)合資成立的 CFMI 公司已 經(jīng)全球領(lǐng)先，2021 年以臺(tái)數(shù)計(jì)占據(jù)全球商用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng) 58%份額。

掌握先進(jìn)核心機(jī)技術(shù)，軍轉(zhuǎn)民衍生系列型號(hào)是核心競(jìng)爭(zhēng)力。上世紀(jì) 60 年 代，通用電氣開啟 GE1 驗(yàn)證發(fā)動(dòng)機(jī)計(jì)劃，基于 GE1 發(fā)動(dòng)機(jī)核心機(jī)衍生出 了戰(zhàn)機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)（F101、F110 系列）、轟炸機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)（F118）、運(yùn)輸機(jī)發(fā)動(dòng) 機(jī) （TF39）、 商 用 飛 機(jī) 發(fā) 動(dòng) 機(jī) （CF6、CFM56 系列）和艦船動(dòng)力 （LM2500 系列），基于核心機(jī)的技術(shù)演進(jìn)路線效果卓越。先開發(fā)核心 機(jī)、再衍生發(fā)展系列型號(hào)的發(fā)展路徑被廣泛使用。