全球證券交易所及解決方案公司概覽：交易所的“飛輪效應”.pdf

上傳者：新**
時間：2022/09/16
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全球證券交易所及解決方案公司概覽：交易所的“飛輪效應”。基于各國經濟與資本市場的發展，交易所的業績增長得益于GDP增長*資本化率提升*市場份額提升（部分國家）*變現方式多元化*輕資產規模化效應……，長期股價回報可觀，而且顯著跑贏當地主流指數。我們重申，好的交易所模式需要：1）資產端與資金端兩端發力形成雙邊網絡效應；2）提供高效撮合平臺，本質上是由投資者吸引更多的投資者，流動性吸引更大的流動性； 3）現貨、衍生品與商品市場齊全，市場之間產生協同效應；4）上市、交易、結算等變現方式增多，垂直產業鏈不斷延伸，變現效率提升。

我們認為，交易所具有發展解決方案業務的先天優勢和天然動力。交易所作為證券交易的平臺，天然積累了資產端和資金端的雙向流量和伴隨著交易活動產生的海量數據資源。1）交易所具有發展市場數據分析和市場服務的資源稟賦優勢和客戶基礎，通過深度數據服務進一步提升平臺粘性；2）交易所不斷進行技術迭代，有助于其鞏固平臺優勢甚至進行技術輸出；3）交易所提供的完善的資本市場解決方案反過來可以促進投資者進行交易并吸引公司上市，從而產生飛輪效應并對交易所主業產生助力。

我們發現，近年來交易所和解決方案公司圍繞投資者的關鍵流程為其提供一系列金融信息、分析工具及研究服務等解決方案，從而為投資決策賦能。具體來看，交易所和解決方案公司的業務布局呈現出以下趨勢：1）沿著數據生產、數據處理、數據整合等產業鏈環節進行縱向擴張和資源整合；2）順應被動投資浪潮，積極拓展指數業務；3）持續推出ESG治理和相關解決方案以滿足人們對ESG日益重視的需求。

我們堅信，長期來看，交易所和解決方案公司商業模式優，盈利能力強，是非銀與金融科技大板塊值得核心關注的行業。1）過去10年，證券及商品交易所板塊和金融信息服務板塊回報率達161.92%，顯著優于摩根士丹利國際資本指數的113.83%和金融板塊整體的64.14%；2）近年來交易所和解決方案公司的盈利水平和估值水平均不斷抬升，彰顯出市場對其盈利能力的充分認可和給予的較高溢價水平。