海外主權(quán)基金公共養(yǎng)老金ESG投資面面觀.pdf

海外主權(quán)基金公共養(yǎng)老金ESG投資面面觀。全球主權(quán)基金/養(yǎng)老金步入 ESG 投資新階段。從評分上看，GSR 從治理、可持 續(xù)和恢復(fù)力三個要素對全球主權(quán)基金/養(yǎng)老金進(jìn)行評分，評分要素與 ESG 形 成映射，且長期視角下 GSR 評分與主權(quán)基金財務(wù)回報存在一定相關(guān)性，發(fā)展 ESG 在長期視角下對主權(quán)基金/養(yǎng)老金存在一定助推作用。

自上而下看，七大 ESG 策略被全球主權(quán)投資者所沿用。ESG 投資策略作為投 資實踐的指引，目前共包含 ESG 整合、正面篩選、負(fù)面篩選、規(guī)范篩選、可 持續(xù)性主題投資、影響力投資和社區(qū)投資、企業(yè)參與和股東行動七大類，從 全球資金口徑看，可持續(xù)性主題投資與 ESG 整合策略相對占優(yōu)，分地區(qū)看， 美國可持續(xù)性主題投資和 ESG 整合策略占比高，歐洲負(fù)面篩選和規(guī)范篩選占 比領(lǐng)先。

ESG 基準(zhǔn)設(shè)計層面核心關(guān)注點包括 ESG 信息披露和 ESG 評級，海外養(yǎng)老金在 基準(zhǔn)設(shè)計層面存在先進(jìn)經(jīng)驗。信息披露方面，ESG 信披歷經(jīng)“自愿披露--> 半強(qiáng)制披露-->全面披露”三級漸進(jìn)式發(fā)展。實踐層面上，CalSTRS 通過參與 被投公司治理敦促公司進(jìn)行信息披露，CPPIB 針對被投企業(yè)開展全面盡調(diào)監(jiān) 控從而克服信息披露限制。GPIF 則在探索企業(yè) ESG 信息披露的過程中，對全 球信披框架進(jìn)行了詳細(xì)比較，甄選信披標(biāo)準(zhǔn)并依此構(gòu)建策略。評級方面，ESG 評級機(jī)構(gòu)日漸豐富，評級模式日漸綜合，由技術(shù)成因和非技術(shù)成因?qū)е碌牟?同評級標(biāo)準(zhǔn)下評價結(jié)果的低相關(guān)性，一定程度上制約了 ESG 投資的發(fā)展。海 外主權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過自研 ESG 評分框架，第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)定制和參與評級機(jī) 構(gòu) ESG 評估體系調(diào)整三種途徑克服評價標(biāo)準(zhǔn)不一的限制。

環(huán)境評估項上，全球養(yǎng)老金重點關(guān)注氣候變化、溫室氣體排放，定量測算實 踐經(jīng)歷豐富。氣候風(fēng)險測度上，基于 Climate VaR 的氣候風(fēng)險分析在發(fā)達(dá) 國家養(yǎng)老金 ESG 投資中被廣泛使用。CVaR 模型近年來走向全面化和精細(xì)化， 除投資組合中的股票與企業(yè)債外，CVaR 開始逐步運用于政府債組合中。而在 股票和企業(yè)債領(lǐng)域，近年來 CVaR 的測算口徑加入了供應(yīng)鏈下游的活動，結(jié) 果的現(xiàn)實參考意義更強(qiáng)。碳足跡方面，GPIF 和 NBIM 均對投資組合的碳足跡 進(jìn)行了全面測算，區(qū)別主要體現(xiàn)在測算粒度和測算范圍上。GPIF 將直接排放、 使用外購電熱能源生產(chǎn)的間接排放以及企業(yè)價值鏈?zhǔn)Ｓ嗖糠值拈g接排放均 納入計算口徑中，NBIM 的計算口徑不包含企業(yè)價值鏈?zhǔn)Ｓ嗖糠帧臏y算結(jié)果 看，上游資源、工業(yè)、公用事業(yè)碳足跡及碳強(qiáng)度較大。