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航運業專題分析：政治沖突疊加碳中和，油運有望迎來歷史大周期。俄油禁運擴大運力需求，油運板塊有望迎來周期反轉。歐盟俄油禁運 方案將于 2023 年初生效，屆時歐盟將禁止進口俄羅斯原油，增加從美 國、西非、中東等地區的原油進口，同時俄羅斯將增加向歐盟以外各 國的原油出口，即美國-歐洲、西非-歐洲、中東-歐洲、俄羅斯遠東航 線等長距離航線將代替俄歐之間的短距離航線。據測算，俄油禁運導 致的運距拉長將使全球油運需求大幅擴張 14%，成為油運板塊周期底 部反轉的決定性影響因素。

“碳中和”背景下油運市場萎縮，船東擴大資本開支意愿減弱；疊加 老船拆解和減碳降速政策即將生效，未來實際運力供給收縮。油輪前 期資本開支大、生命周期長，因此船東在購買新船時往往會考慮較長 時期的市場變化情況。在各國積極推行“碳達峰”“碳中和”、大力 發展新能源產業的背景下，未來全球石油消費量下滑是必然趨勢。油 輪的盈利情況與石油供需格局密切相關，全球石油消費量下滑將導致 油輪盈利情況惡化。在此預期下，船東擴大資本開支建造新船的意愿 減弱，未來油輪供給增量有限。同時，目前 15 歲以上的老齡船占比近 四分之一，據克拉克森預測，2022 年將有 110 萬 Dwt 的 VLCC 被拆 解，2023 年該數據將上升至 300 萬 Dwt。由于老齡船在盈利、安全、 碳排等方面的劣勢逐漸顯現，未來油輪拆解量將進一步走高。此外， EEXI 和 CII 政策的實施將迫使部分油輪降速行駛，也將導致全球有效 運力供給收縮。