新能源汽車行業(yè)三季報專題分析報告：分化加速，布局高景氣度方向時機逐步成熟.pdf

新能源汽車行業(yè)三季報專題分析報告：分化加速，布局高景氣度方向時機逐步成熟。終端：歐美 Q3 增速由負轉(zhuǎn)正，國內(nèi)景氣度維持高位。Q4 景氣度有望基本 延續(xù) Q3 趨勢，全年全球銷量預計接近 1000 萬輛。 （1）歐洲：9 月增速轉(zhuǎn)正，EV 占比提升。9 月歐洲電動車銷量 24.6 萬輛，同比 +12%，環(huán)比+57%，同比自 Q2 以來首次轉(zhuǎn)正。22Q3 銷量合計 55.6 萬輛，同比 +6%，環(huán)比+2%，1-9 月累計銷量 164.9 萬輛，同比+8%。EV 占比約 37%，低 于 21 年 44%。預計 Q4 歐洲電車供給仍然會因為能源問題產(chǎn)能受到制約。 （2）美國：Q3 同比景氣度平穩(wěn)，IRA 法案下預計 Q4 環(huán)比景氣度平穩(wěn)。22Q3 美國電動車銷量 25.1 萬輛，同比+42%，環(huán)比+7%，銷量再創(chuàng)新高，市場維持高 景氣度。1-9 月累計銷量 68.5 萬輛，同比+49%，電動化滲透率 6%。市場結構上 特斯拉一家獨大，1-9 月累計銷量占比達到 53%。由于 IRA 法案補貼 23 年開始 執(zhí)行，預計 Q4 環(huán)比景氣度基本平穩(wěn)。 （3）國內(nèi)：全年預計 650 萬輛左右。22Q3 批售 187.1 萬輛，同/環(huán)比 +109.1%/+47.1%；22Q3 零售 162.6 萬輛，同/環(huán)比+101.7%/+38.5%。9 月批/零 售滲透率為 29.4%/31.8%。1-9 月批/零售合計 434.1/ 387.7 萬輛，同比 +115.4%/+113.2%。全年批發(fā)銷量預計 650 萬左右。

零部件：Q3 是零部件景氣度最強季度之一，預計后續(xù)各環(huán)節(jié)和公司基本面 趨勢將分化。從 3 年增長確定性看，我們認為特斯拉高于電車高于整體汽 車，景氣度排序上建議重點關注特斯拉供應鏈，其次從結構性角度看，未來 幾年新技術滲透率、國產(chǎn)替代趨勢將加速。

電池：Q3 電池產(chǎn)業(yè)鏈開始分化，龍頭公司等經(jīng)營穩(wěn)健性優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。電 池環(huán)節(jié)寧德時代單 GWH 盈利繼續(xù)向上；正極因為原材料價格導致部分公司 單噸盈利承壓；負極因為焦類漲價中低端產(chǎn)品傳導受制約；6F 等超額利潤 回落，電解液單噸盈利繼續(xù)回落；隔膜盈利趨勢較為穩(wěn)定，恩捷環(huán)比繼續(xù)向 上。總結來看，低成本龍頭公司寧德時代、恩捷股份穩(wěn)健性遠高于行業(yè)。