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和而泰（002402）研究報(bào)告：汽車(chē)控制活力煥發(fā)，龍頭地位持續(xù)夯實(shí)。和而泰是國(guó)內(nèi)智能控制器行業(yè)具有領(lǐng)先地位的龍頭企業(yè)。和而泰成立于 2000 年，公司深耕智能控制器領(lǐng)域二十余年，控制器產(chǎn)品涵蓋家電、電 動(dòng)工具、智能家居、汽車(chē)電子四大領(lǐng)域，作為全球智能控制器核心供應(yīng)商 之一，主要服務(wù)于伊萊克斯、惠而浦、TTI、博格華納等全球著名終端企 業(yè)。自上市以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入保持連年正增長(zhǎng)，2011-2021 年公司營(yíng)收 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 28.2%。2022 年上半年受疫情影響公司業(yè)績(jī)短期承壓， 隨著公司產(chǎn)能交付逐步回暖修復(fù)，公司盈利能力迎來(lái)改善，其中 22Q3 單 季度公司控制器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.28 億，環(huán)比增加 17.98%。

深度布局汽車(chē)控制器，第二增長(zhǎng)源指日可待。公司以家電控制器作為立身 之本，向汽車(chē)電子領(lǐng)域橫向創(chuàng)新，目前公司汽車(chē)控制器業(yè)務(wù)陸續(xù)取得突破， 海外與 Tier1 廠商博格華納、尼得科等形成深度合作，在手訂單達(dá) 80 億。 國(guó)內(nèi)則以車(chē)身域增量市場(chǎng)切入中國(guó)市場(chǎng)，與比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、理想等 多個(gè)整車(chē)廠均建立了項(xiàng)目合作關(guān)系。當(dāng)前公司汽車(chē)控制業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡 階段，業(yè)績(jī)隨著產(chǎn)能提升逐漸有所呈現(xiàn)，22Q1-Q3 公司汽車(chē)控制器業(yè)務(wù) 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增加 74.72%，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，疊加自研項(xiàng) 目的不斷投入，汽車(chē)控制業(yè)務(wù)將成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

收購(gòu)鋮昌科技切入微波毫米波模擬相控陣 T/R 芯片賽道。相控陣?yán)走_(dá)是由 大量相同的輻射單元組成的雷達(dá)陣面，在頻寬、信號(hào)處理和冗余設(shè)計(jì)上較 傳統(tǒng)無(wú)源及機(jī)械掃描雷達(dá)具有明顯優(yōu)勢(shì)，因此廣泛應(yīng)用于探測(cè)、遙感、通 信、導(dǎo)航和電子對(duì)抗等領(lǐng)域。T/R 芯片作為相控陣?yán)走_(dá)最核心部件，直接 決定了相控陣?yán)走_(dá)的綜合性能，單個(gè)相控陣?yán)走_(dá)所需的 T/R 芯片由幾百至 上萬(wàn)不等，單機(jī)需求量巨大。考慮到相控陣技術(shù)綜合優(yōu)勢(shì)突出，除在相控 陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域外，在低軌衛(wèi)星、5G 方面均有較大發(fā)揮空間，未來(lái)成長(zhǎng)潛力 巨大。