孩子王（301078）研究報(bào)告：母嬰連鎖龍頭，全渠道經(jīng)營(yíng)、數(shù)字化賦能.pdf

孩子王（301078）研究報(bào)告：母嬰連鎖龍頭，全渠道經(jīng)營(yíng)、數(shù)字化賦能。國(guó)內(nèi)最大母嬰連鎖企業(yè)。孩子王成立于 2009 年，是一家為準(zhǔn)媽媽及 0-14 歲嬰 童銷(xiāo)售食品、衣物品、易耗品、耐用品等商品的母嬰連鎖企業(yè)。截至 2022 年 6 月 30 日，公司在全國(guó) 20 個(gè)省(市)擁有 500 家大型數(shù)字化實(shí)體門(mén)店。2017-2021 年公司營(yíng)收由 52.4 億元增長(zhǎng)到 90.5 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 14.7%。分 渠道看， 2020 年 ， 公 司 線 下 銷(xiāo) 售 / 掃碼購(gòu) / 電 商 平 臺(tái) 收 入 占 比 分 別 為 40.9%/52.5%/6.7%，2021 年公司線上平臺(tái)收入占比 9.3%。

消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，行業(yè)集中度提升。艾媒咨詢(xún) 2020 年預(yù)計(jì)中國(guó)母嬰行業(yè) 市場(chǎng)規(guī)模 2017-2021E 的 CAGR 達(dá) 17.0%，預(yù)計(jì) 2021 年市場(chǎng)規(guī)模約 5 萬(wàn)億元， 預(yù)計(jì) 2024 年為 7.6 萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng) 2020-2024 年的 5 年 CAGR 為 16.9%。人口 紅利逐漸消退，三孩政策及地方配套措施將略延緩出生人口下降速度。未來(lái)母 嬰主力人群 95 后重視品質(zhì)與體驗(yàn)，消費(fèi)意愿強(qiáng)于上一代人，消費(fèi)升級(jí)成為行業(yè) 增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。線下母嬰商店為第一大渠道，但以小門(mén)店/區(qū)域連鎖店為主（根 據(jù) CBME2019 年的對(duì)全國(guó)母嬰企業(yè)抽樣調(diào)研統(tǒng)計(jì)，母嬰專(zhuān)營(yíng)連鎖零售店中門(mén)店 數(shù)量在 50 家及以上的大型連鎖企業(yè)僅占 9.4%），全國(guó)及區(qū)域連鎖龍頭初現(xiàn)， 我們預(yù)計(jì)行業(yè)集中度未來(lái)將持續(xù)提高。

全渠道融合、數(shù)字化賦能、深度會(huì)員運(yùn)營(yíng)。除了遍布全國(guó) 20 個(gè)省（市）的 500 家線下門(mén)店，公司在線上構(gòu)建了移動(dòng)端 APP、微信公眾號(hào)、小程序、微商城等 渠道。其中掃碼購(gòu)實(shí)現(xiàn)了公司線上線下渠道融合，2020 年掃碼購(gòu)收入占營(yíng)業(yè)收 入比重過(guò)半。公司 2021 年末研發(fā)人員 325 名，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入 1.1%。公 司搭建了全面的數(shù)字化系統(tǒng)，包括五大前臺(tái)系統(tǒng)、三大中臺(tái)系統(tǒng)、七大后臺(tái)系 統(tǒng)以及兩大終端，實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)數(shù)字化、員工數(shù)字化和管理數(shù)字化，為業(yè)務(wù)發(fā)展 和高效管理充分賦能。公司建立了一套包含會(huì)員獲取、會(huì)員互動(dòng)、會(huì)員分類(lèi)、 會(huì)員增值和會(huì)員評(píng)估 5 個(gè)方面的會(huì)員閉環(huán)管理體系，同時(shí)推出付費(fèi)會(huì)員，深度 綁定高價(jià)值客戶(hù)，提高單客產(chǎn)值。2021 年，付費(fèi)會(huì)員年產(chǎn)值達(dá)到普通會(huì)員的 11 倍。

少子危機(jī)下，日本母嬰連鎖店渠道和龍頭西松屋實(shí)現(xiàn)崛起。日本自 20 世紀(jì) 70 年代第二波嬰兒潮以來(lái)開(kāi)始遭遇少子化危機(jī)，但日本主要母嬰連鎖店企業(yè)在 1990-2010 年二十年間實(shí)現(xiàn)全國(guó)連鎖和門(mén)店激增，龍頭企業(yè)西松屋則依靠加密 門(mén)店/加大經(jīng)營(yíng)面積/經(jīng)營(yíng)自有品牌/引入超級(jí)店長(zhǎng)制度等策略，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立增長(zhǎng)， 1996-2021 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 10.5%。