東方電纜（603606）研究報告：東方迎風(fēng)起，線纜如潮至.pdf

東方電纜（603606）研究報告：東方迎風(fēng)起，線纜如潮至。公司是電線電纜龍頭企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司業(yè)務(wù)覆蓋海纜、陸 纜、海洋工程三大系統(tǒng)，集海底電纜和陸地電纜的研發(fā)制造、安裝運(yùn)維 為一體，填補(bǔ)多項(xiàng)線纜行業(yè)技術(shù)空白。受益于海上風(fēng)電和電網(wǎng)的高速發(fā) 展，2022 年 H1 公司營收為 38.59 億元，同比增長 13.96%，2021 年歸母 凈利潤為 11.89 億元，同比增長 33.98%。

公司海纜業(yè)務(wù)受海上風(fēng)電高景氣帶動，技術(shù)優(yōu)勢作用下，業(yè)績有望 持續(xù)增高。2021 年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)量為 21.11GW，同比增長 208.03%，據(jù) GEWC 預(yù)測，預(yù)計(jì) 2026 年全球海上風(fēng)電將新增裝機(jī) 31.4GW。我國方面，2021 年中國海上風(fēng)電新增裝機(jī)量為 16.90GW，同 比增長 339.53%，2021 年中國海上風(fēng)電新增裝機(jī)量約占全球海上風(fēng)電新 增裝機(jī)總量的 80%，大力推動海上風(fēng)電發(fā)展。公司提供包括臍帶纜、動 態(tài)纜、超高壓海陸纜、智能配網(wǎng)等工程在內(nèi)的一體化系統(tǒng)解決方案。在 電線電纜招標(biāo)愈發(fā)趨向于總包的趨勢下，公司可提供的 EPC 總包等系統(tǒng) 服務(wù)優(yōu)勢凸顯。2022 年公司接連中標(biāo)國家級項(xiàng)目，競爭優(yōu)勢顯著。客戶 方面，公司與多家大型企業(yè)建立長期合作，具有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

海上風(fēng)電三大發(fā)展趨勢下，公司高壓柔性直流海纜業(yè)務(wù)有望受提 振。目前，海上風(fēng)電正向深遠(yuǎn)海化、單機(jī)大容量化和平價化演變。其中， 深遠(yuǎn)海化因傳輸距離長、海纜敷設(shè)環(huán)境復(fù)雜，需要柔性直流海纜替代交 流海纜；單機(jī)大容量化對海纜電壓等級提出更高要求；高壓直流海纜可 減少海纜敷設(shè)回路和變流站數(shù)量，加快海風(fēng)平價化進(jìn)程。預(yù)計(jì)未來我國 海上風(fēng)電平均離岸距離有望超 100km，2022 年我國 10MW 以上單機(jī)容 量風(fēng)電機(jī)組已批量形成，預(yù)計(jì)到 2028 年我國海上風(fēng)電平均 LCOE 可降 至 409RMB/MWh。隨海上風(fēng)電三大趨勢來臨，公司生產(chǎn)的高壓柔性直 流海纜需求有望高增。