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海油工程研究報告：油氣行業(yè)景氣度回暖，海工龍頭有望充分受益。海油工程是亞太地區(qū)規(guī)模最大、實力最強的海洋油氣工程總承包。海油工程 是中海油控股的上市公司，是國內唯一集海洋油氣開發(fā)工程設計、采購、建造和 海上安裝、調試、維修以及液化天然氣、海上風電、煉化工程等為一體的大型工 程總承包公司。2023 年公司首次榮登 ENR 雙榜，位列“全球最大 250 家國際 承包商”第 68 位和“最大 250 家全球承包商”第 98 位。2023 年公司承攬額達 339.86 億元,其中海外市場承攬額 141.76 億元，創(chuàng)歷史新高；截止 2023 年末在 手未完成訂單約 396 億元，為未來工作量提供有力支撐。

油氣行業(yè)景氣度回暖，高油價提振上游資本開支。2024 年，國際石油市場 整體處于平衡狀態(tài)，國際地緣政治及各國央行政策對原油價格影響較大。1）從 需求端看，市場預期歐美央行降息即將到來，將提振原油需求。2）從供給端看， 俄烏沖突導致俄羅斯油氣供給受限，“歐佩克+”宣布將減產協(xié)議延續(xù)至今年 6 月 底；紅海危機改變全球原油貿易流向，推高原油價格。3）庫存端：2024 年 3 月 15 日 SPR（戰(zhàn)略石油儲備）庫存為 3.62 億桶。在過去十年的大多數時間里，SPR 原油庫存都在 6 億桶以上，當前補庫需求顯著。

我國油氣資源對外依存度高，增儲上產是能源安全的題中之義。2023 年我 國原油對外依賴度達到 72.93%，同比增加 1.72Ppct；天然氣對外依存度 42.2%，同比增加 1.8pct，我國能源安全形勢日益嚴峻。未來深層、深水等非常 規(guī)等領域油氣開發(fā)有望成為油氣增儲上產、保障能源安全的必然選擇。2023 年， 我國海洋原油產量突破 6200 萬噸，同比增產超 370 萬噸，占全國原油增量比例 達到 87%左右。中海油 2023 年實際資本開支為 1296 億元，超年初 1000-1100 億預算，同時 2024 年預算為 1250 億-1350 億元人民幣。隨著增儲上產政策的 持續(xù)推進，預計中國石油和中國石化資本開支也將保持高水平態(tài)勢。

LNG 貿易量持續(xù)增長，LNG 接收站建設正如火如荼。2022 年，全球液化 天然氣貿易量達到 401.5MT 的新紀錄，同比增加 25.4MT，年增長率為 6.8%， 高于 2021 年的 4.5%。截至 2022 年底，我國已投產 25 座 LNG 接收站，合計 接收能力 1.12 億噸/年。據不完全統(tǒng)計，我國還有超 3000 萬噸/年的 LNG 接收 站審核通過處于待建中，LNG 接收站建設將保持較高活躍度。