紡織服裝行業(yè)2023年度投資策略：內(nèi)需挖潛靜待海外通脹回落，運(yùn)動(dòng)+戶外景氣度高.pdf

紡織服裝行業(yè)2023年度投資策略：內(nèi)需挖潛靜待海外通脹回落，運(yùn)動(dòng)+戶外景氣度高。板塊回顧：內(nèi)外需走弱，行業(yè)業(yè)績(jī)承壓。整體板塊來(lái)看，2022 年初至 10 月 31 日，滬 深 300 下跌 17.40%，紡織服裝板塊下跌 20.61%，跑輸滬深 300 3.21pct。分子板塊 看，紡織制造下跌 23.4%，品牌服飾下跌 26.1%，品牌服飾表現(xiàn)弱于紡織制造。①需求 端看，a.疫情影響，服裝內(nèi)需情況不佳。二季度服裝零售額下滑，7-8 月份恢復(fù)，9 月 份疫情散發(fā)增多，服裝消費(fèi)再次轉(zhuǎn)弱，服裝鞋帽針紡織品類銷售額當(dāng)月同比-0.50%。 b.海外通脹不消，下半年海外需求轉(zhuǎn)弱。9 月份來(lái)看，美國(guó) CPI 當(dāng)月同比+8.20%，德 國(guó)/英國(guó)/法國(guó) CPI 分別同比+10.0%/+10.10%/+5.60%，通脹水平始終居高不下。②庫(kù)存 方面，海外庫(kù)存高漲，影響中上游制造商訂單。自 21 年末，海外服裝庫(kù)存開始增長(zhǎng)， 2022 年 9 月份海外批發(fā)商服裝庫(kù)存同比+69.5%，耐克/阿迪達(dá)斯最新財(cái)報(bào)的庫(kù)存分別 同比+44.2%/+63%，庫(kù)存達(dá)到歷史高點(diǎn)。

紡織制造策略：中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位情況下，上半年看內(nèi)需回歸，下半年看外需恢復(fù)。 ①?gòu)?fù)盤歷史錯(cuò)位階段，國(guó)內(nèi)需求可以為紡織制造貢獻(xiàn)動(dòng)力，當(dāng)前國(guó)內(nèi)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)， 相關(guān)周期品價(jià)格相對(duì)低位，23 年上半年隨著庫(kù)存的清理，內(nèi)需相關(guān)的制造業(yè)標(biāo)的有望 率先復(fù)蘇，推薦與國(guó)內(nèi)需求相關(guān)度較高的拉鏈龍頭偉星股份及筒子紗染色龍頭富春染 織，建議關(guān)注尼龍 66 賽道龍頭臺(tái)華新材。②出口端壓力上半年仍然較大，預(yù)計(jì)沖擊時(shí) 間 6-12 月，我們預(yù)計(jì) 23 年下半年海外需求有望恢復(fù)，下半年建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)制鞋龍頭 華利集團(tuán)、拉鏈龍頭偉星股份、戶外充氣床墊制造龍頭浙江自然及棉襪龍頭健盛集團(tuán)。 ③關(guān)注歐洲轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)相關(guān)標(biāo)的。歐洲能源價(jià)格高企，大多數(shù)紡織企業(yè)和服裝制造商都 遇到了運(yùn)營(yíng)成本飆升的危機(jī)，部分企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)。意大利在傳統(tǒng)高檔色織面料、高檔 牛皮、高檔羊毛等產(chǎn)業(yè)均有一席之地，訂單可能有潛在轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)利好新澳股份、魯 泰 A、興業(yè)科技。

品牌服飾策略：隨著人們經(jīng)濟(jì)水平提高，人們不再熱衷大眾潮流，更追隨自己內(nèi)心的 喜好，時(shí)尚行業(yè)需求分散化。且隨著網(wǎng)絡(luò)世界發(fā)達(dá)，世界變化日新月異，時(shí)尚潮流也 變化迅速，這使得快時(shí)尚行業(yè)遇到的挑戰(zhàn)越來(lái)越多，追趕潮流及設(shè)計(jì)出滿足不同人群 的分散的服裝風(fēng)格越來(lái)越難。尤其對(duì)于海外快時(shí)尚公司來(lái)說(shuō)，其提供的高價(jià)低質(zhì)量的 產(chǎn)品在中國(guó)開始寸步難行，因此近幾年越來(lái)越多的海外快時(shí)尚品牌離開中國(guó)。未來(lái)， 我們認(rèn)為功能性服裝將成為更有優(yōu)勢(shì)的賽道，其潮流變化速度慢，不易產(chǎn)生庫(kù)存，可 規(guī)模化生產(chǎn)，且易于產(chǎn)生技術(shù)壁壘，具有更強(qiáng)的消費(fèi)者粘性，其中運(yùn)動(dòng)賽道是主要的 高景氣賽道，推薦關(guān)注比音勒芬和報(bào)喜鳥。除此之外，目前戶外運(yùn)動(dòng)在國(guó)內(nèi)興起，新 成長(zhǎng)賽道出現(xiàn)，推薦關(guān)注戶外制造及品牌端龍頭。戶外賽道方面，隨著中產(chǎn)的回歸自 然、社交和潮流需求，露營(yíng)、飛盤、騎行、腰旗橄欖球、沖浪、陸地沖浪、路亞釣魚 和槳板運(yùn)動(dòng)等小眾運(yùn)動(dòng)正在興起。根據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，2020 年中國(guó)戶外用品市場(chǎng)規(guī)模為 3150 億元，2025 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至 5990 億元，CAGR 為 13.72%。①裝備類，戶外裝備制造 賽道關(guān)注細(xì)分賽道龍頭浙江自然。品牌部分，戶外裝備行業(yè)技術(shù)門檻低，隨著行業(yè)產(chǎn) 能爆發(fā)，預(yù)計(jì)將迎來(lái)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)階段，在行業(yè)內(nèi)積淀更久、體制和技術(shù)完備、資金雄厚 的公司有望勝出，推薦關(guān)注國(guó)內(nèi)戶外裝備龍頭牧高笛。②服裝類：雪山攀巖、滑雪及 高山探險(xiǎn)等專業(yè)運(yùn)動(dòng)對(duì)服裝要求較高，功能性強(qiáng)，有望產(chǎn)生品牌溢價(jià)，市場(chǎng)格局有望 更優(yōu)。安踏旗下的迪桑特、Kolon sport 及 Lululemon 近期均有優(yōu)異的銷售表現(xiàn)。