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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）研究報告：統(tǒng)一通信需求崛起，公司開啟全新成長周期。依托強大產(chǎn)品矩陣，公司以完善的“平臺+終端”解決方案對接不同場 景下的企業(yè)用戶通信需求，并持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績高增長預(yù)期。公司近 7 年 營收與歸母凈利復(fù)合增速分別達 33%、38%；22 年以來全球經(jīng)濟承壓 明顯，前三季度公司營收與利潤仍逆勢實現(xiàn) 41%、46%同比增長。

IP 話機業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的基石，預(yù)計仍將保持可觀增速。當(dāng)前全球 IP 話機市場增速漸趨平穩(wěn)，但公司話機業(yè)務(wù) 22H1 仍實現(xiàn) 33%營收增長， 主要得益于產(chǎn)品升級戰(zhàn)略下，T4、T5 等高端系列產(chǎn)品在中大型企業(yè)市 場中的競爭力快速提升。此外，公司在 SIP 話機領(lǐng)域沉淀了大量核心 底層音視頻技術(shù)，并構(gòu)建起成熟的全球化經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，核心技術(shù)與渠道體 系的復(fù)用為公司近年來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展提供了有力支撐。

混合辦公趨勢推動 UC 需求走向多元，視頻會議業(yè)務(wù)蘊藏廣闊增長空 間。（1）新冠疫情客觀上加速了混合辦公模式的普及，參考頭部 UC 平臺運營數(shù)據(jù)：國內(nèi)釘釘月活用戶數(shù)從 19 年末 0.73 億人升至 21 年末 1.8 億人；微軟 Teams 日活用戶數(shù)從 19 年 2000 萬人升至 22 年的 2.7 億人。在此趨勢下，全球視頻會議與移動通信終端的需求顯著增加。 （2）視頻會議業(yè)務(wù)已成為公司新成長周期中主要增長引擎，近 6 年 VCS 收入 CAGR 高達 82%，在總營收中占比由 15 年的 4%提升至 21 年 25%。公司積極適配 Teams、Zoom、騰訊會議、釘釘?shù)阮^部 UC 平臺的生態(tài)體系，有望借助后者的全球品牌與渠道優(yōu)勢，逐步突破高 端用戶市場，并獲得成長空間與盈利水平的持續(xù)提升。