億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：被低估的統(tǒng)一通信賽道類核心資產(chǎn).pdf

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：被低估的統(tǒng)一通信賽道類核心資產(chǎn)。三大分歧解釋。1）是否需要月度數(shù)據(jù)來(lái)跟蹤公司的經(jīng)營(yíng)情況。通過“產(chǎn)品-方案-場(chǎng)景”三 階段發(fā)展，公司實(shí)際上不是需求驅(qū)動(dòng)，還是較為稀缺的供給驅(qū)動(dòng)；2）偏高利潤(rùn)率的原因。 通過 ASP 與 BOM、費(fèi)用率拆解論述，同行公司意外情況，對(duì)標(biāo)公司的營(yíng)銷費(fèi)用間接驗(yàn)證 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型解決方案和場(chǎng)景的必要性；3）三大業(yè)務(wù)場(chǎng)景未來(lái)前景空間展望。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)銷售場(chǎng)景而非僅產(chǎn)品，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較好。商業(yè)模式三階段發(fā) 展提高粘性。1）2012-2018 聚焦產(chǎn)品階段，核心研發(fā)和海外渠道，細(xì)分爆品起步；2） 2019-2021 解決方案階段，云辦公方案發(fā)展、營(yíng)銷層次變化、組織結(jié)構(gòu)更協(xié)同等；3）2022 年后全場(chǎng)景概念階段，五大核心競(jìng)爭(zhēng)力為產(chǎn)品、技術(shù)、渠道、供應(yīng)鏈、管理體系。

偏高利潤(rùn)率的一大關(guān)鍵為 BOM 成本優(yōu)勢(shì)。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品售價(jià)是世界級(jí)統(tǒng)一水平，成本 BOM 有國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，費(fèi)用有國(guó)內(nèi)工程師紅利；甚至對(duì)標(biāo)公司的營(yíng)銷費(fèi)用間接驗(yàn)證了 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型解決方案和場(chǎng)景的必要性。

更廣闊視角下，類固收角度，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的分紅回報(bào)率組合和歷史 PB 分位數(shù)依然有優(yōu)勢(shì)。

三條產(chǎn)品線，從桌面通信終端到智慧會(huì)議室再到云辦公終端，分別滿足了固定桌面辦公、 會(huì)議室辦公、遠(yuǎn)程及移動(dòng)辦公三類場(chǎng)景的企業(yè)通信需求。1）基業(yè)（桌面通信終端）：存量 市場(chǎng)，領(lǐng)先地位穩(wěn)固（23 年占比 37.5%），爭(zhēng)取市占率進(jìn)一步提升。2）第二曲線之一（會(huì) 議產(chǎn)品）：至少還有超 2 倍空間，滲透率較低，市場(chǎng)份額提升空間大。以補(bǔ)齊場(chǎng)景需求為 導(dǎo)向，競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源于 UC 全能力溝通協(xié)作矩陣、合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)、生成式 AI 功能等。3） 第二曲線之二（云辦公終端）：市場(chǎng)預(yù)期 60%空間，雙寡頭格局變動(dòng)，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)迎來(lái)機(jī)遇。 發(fā)展初期，但已形成較完整產(chǎn)品矩陣，具有品牌、渠道、價(jià)格、技術(shù)等多方位優(yōu)勢(shì)。

海外超三成增長(zhǎng)空間，子公司戰(zhàn)略布局。遠(yuǎn)程/混合辦公等新常態(tài)激發(fā)企業(yè)通信需求，為應(yīng) 對(duì)潛在的外部環(huán)境影響，成立新加坡子公司，業(yè)務(wù)拓展+抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。