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松井股份（688157）研究報告：夯實高端3C涂料基本盤，乘用車業務進軍藍海市場。 國內高端3C涂料龍頭企業，大客戶助力業績平穩發展。

功能性涂料技術壁壘較高，早期主要廠商是阿克蘇諾貝爾、PPG等國際化工巨頭。受益于產業政策扶持+3C產業重心向國內轉移，國內涂料廠商 迎來機遇。憑借技術實力及有性價比的產品，2019年松井股份已成為3C領域全球第四、國內第一高端涂料龍頭企業。

公司持續進行技術迭代，目前和阿克蘇、PPG、卡秀等國際企業共同供給知名終端客戶，手機囊括所有手機周邊及涂料和油墨使用，品牌主要是 蘋果、小米、華為、榮耀、VIVO、OPPO等。筆電包括三星、聯想、華碩、惠普等?？纱┐髟O備包括Beats等；智能家電客戶包括安克、科大訊 飛等，大客戶助力業績平穩發展。

市場開拓與技術研發并舉，乘用車業務待放量。

市場開拓方面，零部件→車身，拓展整車漆業務。公司從零部件涂料切入，進入時間晚，但增速快，2022年前三季度乘用車領域收入0.5億元， yoy+286%，目前已取得比亞迪/Tesla/一汽/蔚來等10多個車企AVL資質認證。預計2023年乘用車內外飾涂料市場規模307-391億元，乘用車零部件 涂料領域仍有較大滲透空間。預計23年測算汽車涂料市場規模1502-1912億元，若未來成功進入整車涂料市場，兼顧車用PVD涂料，公司乘用車 業務有望迎來新突破。

技術研發方面，扁線電機絕緣涂層+動力電池絕緣噴粉涂層，筑牢科研“護城河”。公司與戰略大客戶交互式研發下游應用產品，均已進入測試 階段，未來有望落地為公司發展提供新增長點。