翔鷺鎢業(yè)（002842）研究報(bào)告：鎢產(chǎn)業(yè)鏈全布局，光伏鎢絲新看點(diǎn).pdf

翔鷺鎢業(yè)（002842）研究報(bào)告：鎢產(chǎn)業(yè)鏈全布局，光伏鎢絲新看點(diǎn)。翔鷺鎢業(yè)：鎢產(chǎn)業(yè)鏈全布局。公司專(zhuān)注于鎢制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)多年的 發(fā)展，形成從仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉到硬質(zhì)合金等為一體的 產(chǎn)品體系。2021 年碳化鎢粉（76.28%）和硬質(zhì)合金（12.97%）的營(yíng)收占比高達(dá) 89.24%。歷史沿革來(lái)看，1997 年 4 月，潮州翔鷺鎢業(yè)有限公司成立，由開(kāi)達(dá)加工 廠、福州金達(dá)和廈鎢工會(huì)設(shè)立。2012 年 7 月整體變更為股份有限公司，即廣東翔 鷺鎢業(yè)股份有限公司。2017 年，公司在深交所主板上市。截至 2022 三季報(bào)，公 司實(shí)控人為陳啟豐、陳宏音（陳啟豐配偶）、陳偉東和陳偉兒，持股比例總計(jì) 45.80%。

基本業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，退城入園項(xiàng)目對(duì) APT 供應(yīng)形成支撐。公司業(yè)務(wù)所在地，即潮 州區(qū)域和江西區(qū)域均取得長(zhǎng)足發(fā)展。①潮州區(qū)域粉末生產(chǎn)因設(shè)備的更新和優(yōu)化， 各系列產(chǎn)品產(chǎn)量明顯提升；②江西區(qū)域加強(qiáng)操作技能培訓(xùn)，粉末和硬質(zhì)合金產(chǎn)品 產(chǎn)銷(xiāo)量均明顯提升。退城入園技改項(xiàng)目推進(jìn)，對(duì) APT 供應(yīng)形成強(qiáng)力支撐。2020 年 底，江西翔鷺已具備年產(chǎn) 500 噸鎢精礦、3000 噸氧化鎢、2500 噸鎢粉碳化鎢粉、 400 噸硬質(zhì)合金的生產(chǎn)能力。以 2022 年的定增募投項(xiàng)目來(lái)看，2022-2025 年的產(chǎn) 能增量來(lái)自于子公司江西翔鷺。退城入園技改項(xiàng)目將在江西翔鷺形成年產(chǎn) 7000 噸 高性能超細(xì)碳化鎢粉、9000 噸 APT 及其配套 8000 噸氧化鎢的生產(chǎn)能力，其中 9000 噸 APT 均為自用。公司擴(kuò)充 APT 產(chǎn)能有助于降低生產(chǎn)成本，降低原材料價(jià) 格波動(dòng)對(duì)公司的不利影響，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

光伏鎢絲新看點(diǎn)，鎢絲金剛線前景廣闊。公司募資實(shí)施以母公司為主體的光伏用 超細(xì)鎢絲研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為 18 個(gè)月。擬研發(fā)的鎢絲母線作為光伏硅片切割 金剛線的母線，具有廣闊市場(chǎng)前景。根據(jù)對(duì) 182mm 寬，150μm 厚的硅片的測(cè)算 我們認(rèn)為通過(guò)使用鎢絲達(dá)到更細(xì)線徑具有經(jīng)濟(jì)性，相較 36μm 高碳鋼絲母線，30 μm 鎢絲母線的單 kg 方棒凈收益可提升 6.39 元。2025 年全國(guó)光伏行業(yè)用鎢絲需 求有望達(dá)到 2.17 億公里，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 81.39 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 109.55%。