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華盛鋰電（688353）研究報(bào)告：全球電解液添加劑龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。華盛鋰電作為全球電解液添加劑龍頭，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先行業(yè)、成本管控能力 優(yōu)秀，且大客戶關(guān)系一直良好。隨著公司快速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來可在保持出 貨量高增的同時(shí)維持高于行業(yè)的盈利能力。

深耕行業(yè)20年的全球電解液添加劑龍頭

公司于 2003 年進(jìn)入電解液添加劑行業(yè)，始終專注于 VC、FEC 等電解液添 加劑的研發(fā)與生產(chǎn)。公司自主研發(fā)制造工藝，產(chǎn)品性能指標(biāo)處于行業(yè)先進(jìn) 水平，成本控制優(yōu)勢明顯。2020 年公司電解液添加劑全球市占率為 21%， 為全球龍頭企業(yè)。

下游持續(xù)高景氣，添加劑市場空間廣闊

隨著下游新能源汽車銷量高速增長，疊加磷酸鐵鋰電池占比提升，電解液 添加劑市場空間廣闊。2021 年，全球電解液添加劑出貨量 3.48 萬噸，同 比增長 85.8%，且國內(nèi)出貨量占全球 94%。經(jīng)過我們測算，預(yù)計(jì) VC/FEC 2025 年全球需求量有望分別達(dá)到 8.78/3.84 萬噸，2022-2025 年 CAGR 分別為 42.9%/46.2%。

產(chǎn)能提升、長單助力業(yè)績持續(xù)增長

截至 2021 年底，公司具備 VC 產(chǎn)能 3000 噸/年，F(xiàn)EC 產(chǎn)能 2000 噸/年， 隨著 IPO 募投項(xiàng)目及其他擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成，我們預(yù)計(jì)公司 2024 年 VC 和 FEC 產(chǎn)能分別 9000 噸/年和 5000 噸/年。公司與重要客戶天賜材料、比亞迪、 寧德時(shí)代等簽訂了長期供貨協(xié)議，預(yù)計(jì)公司未來有望保持較高的產(chǎn)能利用 率，支撐業(yè)績持續(xù)增長。