能源金屬行業2023年度投資策略：新型儲能擁抱大時代，鈉釩電池迎接主升浪.pdf

能源金屬行業2023年度投資策略：新型儲能擁抱大時代，鈉釩電池迎接主升浪。新型儲能蓄勢待發，未來迎高速增長。由于可再生能源的隨機性和波動性與用電 負荷不匹配，需要大量的儲能承擔削峰填谷、時空轉換作用。傳統抽水蓄能存在 諸多限制，新型儲能有望迎來高速增長。在《儲能產業研究白皮書 2022》中， 按照保守、樂觀場景下，我國 2026 年新型儲能累計規模將分別達到 48.5、 79.5GW，2022-2026 年的復合年均增長率（CAGR）分別為 53.3%、69.2%。

鈉電池：成本優勢顯著，優先看好電池和負極硬碳環節。根據胡勇勝等《鈉離子 電池儲能技術及經濟性分析》數據，在考慮電力損耗的情況下，鈉電池的度電成 本上限分別較鉛蓄電池、磷酸鐵鋰電池以及三元鋰電池低 52.2%、32.4%、 54.3%。鈉電池的經濟性優勢使其可廣泛應用于 A00 乘用車、兩輪電動車以及 儲能等領域。按照彈性測算，優先看好電池和負極硬碳環節。

釩電池：產業加速發展，看好電解液和質子交換膜。電解液：1GWh 釩電池對五 氧化二釩的用量約為 8000 噸。我們預計 2025 年釩電池拉動的五氧化二釩需求 分別為 6.1 萬噸（悲觀）和 12.9 萬噸（樂觀），假設五氧化二釩價格穩定在 10 萬元/噸，對應市場規模分別為 61 億元和 129 億元。質子交換膜：我們預計 2025 年釩電池對質子交換膜的需求分別為 152 萬（悲觀）和 320 萬平方米（樂觀）， 假設 2025 年質子交換膜單價降至 2000 元/㎡，對應市場規模分別為 30 億元和 64 億元。

鋰：鋰礦戰略資源屬性凸顯，預計鋰價 2023 年仍處于高位震蕩。近期鋰 OPEC 以及加拿大要求中企剝離在加鋰礦事件，再次彰顯鋰礦的戰略資源屬性。我們預 計 2025 年全球鋰供給量為 193.4 萬噸 LCE，2021 年-2025 年 CAGR38.0%。鋰 行業 2023 年仍處于供應偏緊狀態，2024 年由于全球范圍內大量新增礦山產能 釋放，供需平衡有望恢復正常。

鈷：預計 2022-2023 年處于供需緊平衡，2024 年后供不應求加劇。新能源汽車 高速發展帶來的動力電動用鈷量將有望維持在 27%左右的復合增速（2022-2025 年），2022-2023 年全球鈷礦供給增長較快，鈷行業將維持供需緊平衡；2024 年后新增鈷礦有限，鈷供應短缺將加劇。

稀土：國內配額有序釋放，預計 2022-2025 年稀土仍有望處于緊平衡狀態。預 計國內配額仍維持有序釋放，國外整體增量有限。考慮到新能源汽車、風電、工 業電機三大需求的拉動，預計 2025 年全球氧化鐠釹需求 12.26 萬噸，2021-2025 年 CAGR14%。預計 2022 年-2025 年稀土行業仍處于供需緊平衡狀態。