儲能行業剖析：新型儲能技術百花齊放，液流電池商業化正在加速.pdf

儲能行業剖析：新型儲能技術百花齊放，液流電池商業化正在加速。容量型長時儲能是發展趨勢，我們預計2025-2030年中國內地新增新型儲能裝機約 190GW，是現有裝機規模的2.4倍，到2030年4小時以上儲能裝機占比達到50%。 在長時儲能，技術格局仍在演變中，我們看好液流電池和壓縮空氣儲能的發展， 當前壓縮空氣儲能在成本上具有優勢，但液流電池仍有降本空間，未來兩者的市 占率要視乎其降本節奏。氫儲能是長時儲能的終極目標，考慮到當前技術成熟度 不足，我們預計氫儲能的商業化有望在2035年之后加速。

儲能需求強勁，新型儲能技術百花齊放。新能源隨機性、間歇性與波動性 的特征導致其利用率偏低，配儲成為解決該問題的重要途徑。傳統的抽水 蓄能由于建設周期長和資源限制，未能滿足未來電網儲能的需求，迫切需 要發展新型儲能技術。2024年，內地可再生能源發電占比已超30%，我們 預計到2025/2030 年內地僅風電和太陽能發電量合計占比將達到 23%/35%，儲能裝機規模也有望提升至188/366GW，其中新型儲能裝機占 比接近65%/73%。新型儲能技術路徑多樣，當前鋰離子電池得益于成本和 技術優勢，仍是新型儲能主流。但由于鋰離子電池在安全性和儲能時長上 無法滿足未來儲能行業發展的需求，行業內涌現了其他新型儲能技術。綜 合考慮成本、安全性、技術成熟度等因素后，我們認為壓縮空氣儲能、液 流電池、熔鹽儲熱和鋰電池處于第一梯隊。

2025年有望成為長時儲能發展的拐點，而短期內鋰離子電池仍然會是主流。近期強制配儲政策的取消使新能源項目擺脫了政策負擔，短期內儲能 項目裝機需求或承壓，但持續增長的風光發電量導致的棄風棄光、電量消 納問題依然存在，因此我們認為長時儲能的長期需求不變。我們預計在 2025/30 年中國內地4小時以上儲能占比提升至21%/50%。關于長時儲能 技術格局的演變，考慮到鋰離子電池儲能初始投資成本已經降至500元 /kWh（人民幣，下同），各廠商正在開發6MWh以上的儲能系統以滿足 大容量的需求，我們認為短期內鋰離子電池儲能仍將是主流。2025-2030 年，壓縮空氣儲能和液流電池商業化進程加速，逐漸成為長時儲能的主 力，兩者的最終占比視乎降本進度。氫儲能能量轉換效率偏低（約為 40%），且成本較高，更適合季節性、大容量的儲能，目前仍處于早期研 發階段，我們預計到2030年氫儲能才有望成為長時儲能的選擇，2035年 商業化進度才有望加速。

液流電池支撐長時儲能發展，全釩、鋅溴等商業化進程加快。憑借在安全 性、循環壽命以及靈活性上的優勢，2024年內地液流電池儲能裝機量達 1.8GWh（對比 2023 年270MWh）。主流液流電池中，全釩液流電池電化 學性能綜合優勢明顯，單Wh成本已經下探至2元并仍有下降的空間，且 其供應鏈已初步成型，能夠支撐起開展百MW級項目的開發。鋅溴液流電 池在技術上不斷突破，鋅枝晶、自放電、溴及溴化物腐蝕性等問題初步得 到了解決，且由于工作溫域較寬、初始投資成本低，已經在新疆、青海等 高寒地區得到了應用，未來規模化之后成本優勢有望更為顯著。產業鏈 上，我們建議重點關注全釩液流電池隔膜的國產替代機會。