德邦股份（603056）研究報(bào)告：零擔(dān)領(lǐng)軍企業(yè)，格局改善量?jī)r(jià)齊升.pdf

德邦股份（603056）研究報(bào)告：零擔(dān)領(lǐng)軍企業(yè)，格局改善量?jī)r(jià)齊升。1、零擔(dān)行業(yè)規(guī)模廣闊，龍頭集中格局改善。2021 年零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)規(guī) 模超 1.5 萬(wàn)億元，隨著大件電商滲透率提升、消費(fèi)市場(chǎng)下沉、C2M 模 式帶來供應(yīng)鏈柔化生產(chǎn)，零擔(dān)運(yùn)輸需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2023 年 增速將重回雙位數(shù)。制造業(yè)升級(jí)對(duì)物流提出更高要求，效率更高、 服務(wù)更好的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升。京東收購(gòu)德邦后，高端快運(yùn)市 場(chǎng)由原來的三足鼎立轉(zhuǎn)變?yōu)殡p寡頭格局，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩；同時(shí)順豐 控股將保持健康經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善， 2023 年單公斤價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

2、成本管控協(xié)同京東，量?jī)r(jià)齊升盈利修復(fù)。（1）公司持續(xù)優(yōu)化成 本管控，在推行末端網(wǎng)絡(luò)變革、優(yōu)化自有運(yùn)力等一系列舉措下，公 司毛利率明顯改善，2022Q3 毛利率達(dá) 14.6%，同比增長(zhǎng) 4.3pct。 （2）與京東物流合作后，公司強(qiáng)大的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)與京東物流倉(cāng)儲(chǔ)資源 能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望在倉(cāng)運(yùn)、技術(shù)、客戶等方面形成協(xié)同。 （3）疫情管控放寬，物流業(yè)務(wù)較快恢復(fù)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善下， 1H2022，公司單公斤價(jià)格同比上漲 4.9%。預(yù)計(jì) 2023 年公司有望迎來 量?jī)r(jià)齊升，盈利將充分受益。（4）參考北美零擔(dān)行業(yè)龍頭 ODFL 的 發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過堅(jiān)持直營(yíng)、提供高質(zhì)量服務(wù)等舉措，公司有望實(shí)現(xiàn) 營(yíng)收與凈利的高速增長(zhǎng)。