明泰鋁業（601677）研究報告：低成本構筑競爭優勢，產品加速升級.pdf

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時間：2023/01/11
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明泰鋁業（601677）研究報告：低成本構筑競爭優勢，產品加速升級。公司從事鋁板帶箔生產銷售，上市12年以來鋁板帶箔銷量年均復合增速15%，2022年鋁板帶箔銷量117萬噸，居行業首位。公司對于再生原材料的應用業內領先，2022年超過50%原料使用再生鋁，降低成本的同時也實現了產品降碳。近年來公司募集資金引進高端設備，產品向高端化升級，有望利用成本優勢拓展高端市場，優化產品結構，增強盈利能力。公司有超過50%產品用于工業耗材、交通運輸等領域，2023年國內經濟恢復有望帶動公司產品量價齊增。

鋁板帶箔行業是充分競爭的傳統行業，成本控制是核心競爭力

公司所處的鋁板帶箔加工行業是充分競爭的傳統行業，公司主要產品定位中端市場，市場容量大但競爭激烈。公司從設備投資、原料結構、制造費用等角度入手，全方位降低生產成本。公司早在2003年憑借改造軋鋼廠二手設備，搭建了國內第一條“1+4”熱軋生產線并平穩運行至今，在此后的擴張中公司多次用二手設備、國產設備替代進口設備，利用積累的技術經驗，對設備進行升級改造，使公司的固定資產投資得到有效降低，固定資產折舊壓力顯著小于同行。同時公司在業內率先大規模使用再生鋁作為鋁板帶箔原材料，實現了資源保級利用，降本空間可達1000元/噸。降本的同時實現了產品低碳化，為公司贏得未來市場空間。全方位降本提升了公司盈利能力，雖然產品定位中端，但產品單位盈利能力比肩同行業中高端產品。

再生鋁將成為公司核心競爭優勢之一

由于能源稟賦原因，國內生產的電解鋁碳排放高于全球平均水平，歐美國家屢次嘗試對我國鋁加工產品征收碳排放稅，我國鋁加工產品在節能降碳的大趨勢下面臨碳排放壓力。再生鋁碳排放只有原鋁5%，可有效降低鋁板帶箔產品碳排放。公司現有再生鋁產能68萬噸并在建70萬噸，擁有全球領先的廢鋁分選、脫漆設備，原料當中再生鋁使用比例將達到70%，比肩國外鋁板帶箔龍頭，為公司構筑起長期競爭優勢，助推公司開拓高端客戶和國外客戶。公司再生鋁生產的鋁板帶產品在2022年11月被認定為工信部“制造業單項冠軍”。

高端設備助力公司產品升級

近年來公司募集資金引入3300mm寬幅“1+1”熱連軋產線、西馬克CVC六輥冷軋機等高端設備，實現了設備升級和產品升級。2022年公司定增項目“25萬噸新能源電池用鋁箔和鋁板帶項目”將瞄準新能源汽車電池用鋁箔市場，引進箔軋機、鋁箔分卷機、寬幅冷軋機等設備，產品質量和尺寸精度繼續提升。我們看好公司利用成本管控優勢和低碳再生鋁優勢，在中高端市場繼續開拓。